【研究报告内容摘要】
欧洲市场回顾:欧洲市场呈平稳增长态势,增速有所抬升;纯电动占比持续提升,大国中德国增速突出。2019年前11月,欧洲市场新能源汽车销量44.9万辆,同比增长39.1%,较2018年增速抬升,全年预计逾50万辆。1)分车型来看,纯电动车型占比持续提升,从2016年的44.6%提升至2019年的66.9%,短期受wltp标准执行影响,长期零排放的纯电动车型占比提升是主趋势。2)分国家来看,销量主要集中于德国、挪威、英国、法国、荷兰、瑞典等6国,2019年前11月销量合计占比79.7%。其中德国、英国、法国是年销量200万辆以上的传统汽车大国,渗透率均在3%以下,增长潜力巨大,2019年德国已超过挪威成为欧洲最大的新能源汽车市场。
欧洲市场政策总结:主要国家新能源汽车补贴强度高于中国,将成为需求的强力保障,碳排放政策长效护航。目前欧盟28个国家中24个国家均已出台新能源汽车激励政策,其中12个国家采用补贴和税收优惠双重激励政策,其他国家仅给予税收减免,且主要国家补贴5000-6000欧,强度强于中国,将是需求的强力保障。
销量排名前六国家中,除挪威、荷兰以外均有较强力度的补贴政策以及配套的税收优惠政策。1)德国2020-2025年补贴进一步提升50%,作为传统汽车大国以及强国,将是未来新能源汽车的核心主力国。2)挪威虽无补贴,但因对燃油车征收重税同时对新能源汽车有税收优惠,已经实现购置平价,渗透率高达49%,未来增量空间有限。3)英国2019年补贴削减后无进一步变化预期,预计增长平稳。4)法国2020年后提升补贴预算,补贴年降幅较小,预计增长也较为稳定。5)荷兰实物福利政策(benefit-in-kind,bik)税率优惠幅度逐年减少,预计年末抢装将成为常态。6)瑞典补贴政策向纯电动倾斜,预计增长将较为平稳。碳排放政策是核心机制,长效护航。
投资建议:2020年中国补贴政策退坡温和,欧洲维持高强度补贴及税收优惠,特斯拉产能释放叠加国际车企产品周期开启,中国/欧洲市场将迎来强增长,叠加美国市场复苏,行业长周期拐点确定。中国动力电池产业集群全球竞争力突出。电池环节,宁德时代横向全球对比,5-10年车企订单锁定,国际车企在手订单金额仅次于lg,成本最低,研发强度最大,全球竞争优势凸显。材料环节,中国厂商产能、成本领先,产品性能从追赶到逐步超越,国际锂电巨头加速导入中国厂商供应体系,龙头公司业绩增长确定性强。继续推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技、宏发股份、新宙邦、亿纬锂能;关注中科电气、科达利、国轩高科、天赐材料。
风险提示:新能源汽车产销不及预期;产业链价格不及预期。