【研究报告内容摘要】
稳经济决心凸显,开工端迎布局良机。近期,央行通过公开市场操作向市场提供流动性,同时 1月份金融数据再超预期,稳经济决心凸显。
我们认为,尽管“房住不炒”是当前地产的主基调,但目前稳经济背景下仍离不开房地产,2月 20日 5年期 lpr 下调 5bp,后续各地仍将执行因城施策,存在差异化放松的可能性,全年看地产韧性十足,有望再超预期;而加强逆周期调节也是国家持续推进的,1月份专项债发行约7150亿元,从各省份资金流向来看,投入基建领域约 70%,当前各地积极推动复工的背景下,重点工程率先恢复,基建投资将确定性复苏,全年需求不悲观,地产链仍有结构性机会。从我们跟踪情况来看,q1为建材板块传统淡季,主要企业已经陆续复工,考虑到疫情影响边际改善,预计对全年影响有限,而随着下游需求逐步恢复,可积极布局开工端,重点关注水泥、防水材料、管材等板块;
水泥: 下游复工在即,积极布局开工端。据了解,今年南方地区需求较往年元宵过后需求逐步启动滞后约 3周左右,而北方地区仍处于需求淡季,正常下游复工要到 3月中旬左右,因此北方地区受影响较小;目前疫情得到阶段性控制,边际影响逐步改善,各地积极推动下游复工,需求迎集中释放阶段,而水泥作为早周期品种或率先迎来修复,同时q1为行业需求淡季,疫情影响有限,压制的需求完全可以在 q2-q4追赶回来(参考 2019年华南地区需求波动),全年需求无忧。经过前期调整(普遍调整约 10-20%),水泥龙头估值在 6-7倍,盈利稳定、资产质量优质的水泥龙头向上弹性十足。
玻璃: 库存持续增加,关注下游复工情况。由于肺炎疫情的影响,短期对于需连续生产的玻璃带来较大的影响,一方面是受交通管制的影响,原材料短缺带来的风险;另一方面是销售不变导致库存增加;而随着各地积极推动复工,疫情较轻区域需求有望逐步恢复,我们认为,2月底或 3月初下游需求逐步恢复,行业库存有望拐点向下,同时疫情导致湖北及沙河等地多数生产线限产或停产保窑,未来不排除产能进一步增加,减少行业供给,价格短期或小幅调整,一方面由于行业库存处于高位,其次价格春节前后尚未调整,仍维持高位;中期来看,2020年地产新开工有望加速向竣工端传导提振行业需求,需求会迟到但不会席,待疫情缓解,下游需求有望快速恢复,全年呈现低开高走之势。