【研究报告内容摘要】
sars 对全年固定资产投资无影响我们回溯了 2003年 sars 期间,受疫情影响最大的北京和广东的 fai 情况,广东在 2003年的 3月和 4月 fai 增速出现了明显回落,但 5月随着疫情好转,fai 增速显著反弹,其当月增速是全年的次高点,而北京在 4月受到的冲击更明显,单月负增长,但 5月增速迅速反弹,单月增速也是全年次高点。
从非典的情况看,2003年 sars 期间,北京、广东固定资产投资均在 4月出现明显回落, 但全年增速无影响。
新冠疫情对行业影响的判断 —— 短期冲击较大,但全年影响有限由于本次新冠疫情期间,经济活动短期“停摆” ,对行业短期的冲击显然远远大于非典期间。但从全年角度来看,对行业的冲击有限。主要在于两个因素:
一是一季度本身是行业淡季,从历史上来看,建筑装饰行业一季度收入和利润占全年的比重很低,行业近 6年平均收入占比仅 12%左右,而从 8个细分领域来看,一季度收入占比最高的是房建,约占全年收入的 21%,占比最小的是园林和设计,一季度仅占全年收入的 6%和 11%。而建筑行业供给端弹性较大,一旦复工后,赶工完全可回补一季度的下行;
二是由于今年经济稳增长压力较大,从目前政策的导向来看,稳投资是今年重要的稳增长手段之一。基建作为稳投资的主要抓手,有望发挥更积极的作用。
中性假设下,建筑装饰行业 2020年依然有望实现收入和利润的正增长悲观假设下,2020年行业各个季度收入增速分别为-30%、0、15%、15%;
中性假设下,2020年各个季度收入增速分别为-25%、5%、15%、20%;乐观假设下,2020年各个季度收入增速分别为-20%、8%、18%、24%;
从收入增速测算的情况来看,2020年,在中性假设下,建筑装饰行业收入增速约为 10%,增速较高的是设计和园林,分别达到 11%和 13%。
从归母净利润增速测算的情况来看,2020年,中性假设下,建筑装饰行业净利润增速在 3.9%左右,其中增速较高的是设计和园林行业,园林行业有望达到 11%,而设计行业大约在 10%左右。
投资建议整体来说,新冠的负面影响地产>全行业>基建。
从业绩确定性和政策的方向,我们建议重点关注基建股的投资机会:重点推荐中国中铁、中国铁建,同时提请关注设计企业如苏交科、中设集团。
其次,园林行业经过两年左右的调整,我们认为行业有望在今年迎来拐点,且受益稳增长且受疫情冲击最小,建议重点关注东方园林、东珠生态、岭南股份等企业;
长期看好建筑工业化的相关标的,重点推荐钢结构规模化龙头鸿路钢构和内装工业化龙头亚厦股份。
风险提示基建投资增速及地产投资增速不及预期;
疫情发展超预期;