【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布2020年一季报,20q1实现收入47.41亿、归母净利润13.13亿、扣非归母净利润12.53亿,分别同比增长21.39%、30.58%、25.53%,实现eps1.08元,业绩符合市场预期。
点评:
生命信息产品线显著受益疫情,拉动总体业绩小幅提速。19年、20q1收入分别同比增长20%、21%,业绩小幅提速,内部结构发生较大变化。生命信息与支持类的监护仪、呼吸机、输注泵,医学影像类的便携彩超、移动dr,ivd类的多种仪器等受益于疫情。ivd类的试剂和医学影像类的台式彩超由于医院疫情期间的常规诊疗、手术量、体检量的下降而有所放缓。
总体上,生命信息与支持显著受益,是q1业绩的主要驱动力。随着疫情持续在海外扩散,以及国内疫情好转,我们预期20q2生命信息与支持类收入继续保持较高增长,ivd和医学影像类收入将有所回升。
短期:疫情扩散,公司有望加速全球扩张。2019年公司外销收入占比42%。
新冠疫情正在全球扩散,带来了监护仪、呼吸机、血球、crp、移动dr、便携彩超等产品的短期需求放量,公司显著受益。更重要的是,公司有望借此加速全球扩张。
远期:受益战略储备项目、新医疗新基建、进口替代。疫情之后,我国有望启动战略应急物资储备项目(含呼吸机、监护仪等)和新医疗新基建。
公司的监护仪、呼吸机、麻醉机、血球、生化、化学发光、超声等主力产品均入选优秀国产医疗器械目录,有望受益。公司19年研发投入16.49亿,同比+16%。公司正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(n系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光、流水线等。
盈利预测与投资评级:公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们维持20-22年eps预测为4.73/5.66/6.91元,分别同比增长23%/20%/22%,对应20-22年pe为58/48/40倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品放量低于预期;ivd降价高于预期;并购整合不及预期。