【研究报告内容摘要】
公司发布2019年年报及2020年一季报。1.19年:营收53.37亿(-1.3%);归母净利2.92亿(-29.8%);扣非归母净利2.12亿(-40.7%)。2.分产品:车载信息娱乐系统、车身信息与控制系统收入同比下滑(-10.5%、-6.1%),驾驶信息显示系统、其他(主要包括智能驾驶、网联服务)收入同比大增(+74.0%、+94.1%)。3.研发投入6.56亿(+20.7%),研发投入资本化率为4.9%,2018年为3.1%。4.19q4:营收17.91亿(+33.0%);归母净利1.49亿(+91.7%);扣非归母净利1.54亿(+135%)。5.20q1:营收11.45亿(+14.2%),归母净利5542万(+27.3%),扣非归母净利4326万元(+160%)。
新产品量产落地,新订单回暖,全年业绩逆势增长可期。1.当前,公司的持续成长或主要依赖两大驱动:一是公司智能驾驶舱产品渗透率提升、市场份额持续扩大;二是智能驾驶、网联服务等相关产品迅速实现规模化量产,带来较大业绩增量。2019年,公司新订单年化销售额超70亿元,虽然2018年该数据已超过70亿,但考虑到2019年全国乘用车销量同比下滑9.5%,2019年公司新订单已明显回暖,体现出公司在新产品及传统业务方面均具有较强的增长潜力。2.全国乘用车销量的持续下滑将对业务与汽车销量关系较为紧密的上下游公司造成较大业绩压力,而产品单车价值的提升将能在一定程度上对冲汽车销量下滑的影响。当前,公司产品种类丰富,多款产品已进入量产阶段,汽车销量下滑对业绩的影响将被削弱,全年业绩有望实现逆势增长。
预计公司2020年eps为0.66元/股。公司在手订单充足,未来将有更多产品进入量产阶段。参考可比公司估值,我们认为,可给予公司2020年70倍估值,对应合理价值为46.33元/股,给予“增持”评级。
风险提示。国内汽车销量波动对公司业务的影响;智能座舱产品、adas等多款产品规模化量产推进不及预期。