【研究报告内容摘要】
事件: 5月15日晚美国商务部发布公告称,将计划限制华为使用美国技术和软件在海外设计和制造半导体的能力来保护国家安全。具体而言,华为及其被列入实体清单的分支机构生产的以下产品将受出口管理条例(ear)的约束:(i)基于美国管制清单(ccl)的软件和技术的直接产品;(ii)根据华为的设计规范生产并属于美国本土以外的ccl半导体设备的直接产品,此类产品在向华为及其分支机构出货时需要申请许可证。5月14日,美国宣布针对华为、中兴的禁令有效期延长1年至2021年5月。
美国对华为制裁升级,未来中美博弈或常态化:美国方面本月针对中国高科技企业密集修改规则,矛头直接指向华为。梳理2018年3月美国拟对600亿中国商品征税以来,中美贸易争端上升到科技层面,且措施力度不断加码,对中国的限制趋严,多次磋商并未改变美方态度。我们判断该趋势未来仍将延续,中美博弈在相当长一段时间内或成为常态,国内半导体产业的发展将受到极大影响。反映到资本市场表现,两国争端的变动将成为行业波动的重要因素。
国产化是长期战略,封测端竞争力领先:美国对华为制裁升级进一步加强了实现国产替代的决心,但半导体产业的特殊性使得无法在短期内追平世界先进厂商,国产自主可控成为长期战略。因此,短期内美国方面的制裁对国内供应链产生不利影响较大,而中长期来看有望实现国产替代。分子板块的现状来看,芯片设计端,国内已经涌现一批具有技术实力的企业,包括手机处理器以及各类mcu等;代工方面,同世界先进厂商存在差距,中芯国际已切入华为供应链实现14nm麒麟710a量产,未来将加大在先进工艺的投入,14nm及以下收入贡献大幅增加;封测厂是国内半导体具备全球竞争力的环节,三大封测龙头全球市占率达23%,技术实力上能够承接国产转单。设备材料方面,由于国内半导体扩产,国产设备的采购比例提升,短期内受益明显。
投资建议:我们维持行业“同比大市-b”的建议,国内半导体产业长期趋势向好,国产化替代主题是主要投资逻辑,当前疫情只产生短期影响。分子板块来看,代工方面正加大对中芯国际的支持,未来有望追赶先进工艺;封测端技术实力处于领先水平,受益于国产替代转单;短期内由于国内行业密集扩产,利好设备和材料厂商。我们建议关注具备竞争力的封测厂商和核心设备厂商,以及在特定领域具有优势的芯片设计企业,重点推荐标的为长电科技(600584)、通富微电(002156)、华天科技(002185)、太极实业(600667)和全志科技(300458)。
风险提示:美国制裁不断升级;国内技术研发及转化效率不及预期。