【研究报告内容摘要】
消费市场发展空间广阔,或为消费板块带来长期投资机会今年以来,中央及地方多次出台相关政策以支持消费回补、促进消费潜力释放。在相关政策的支持下,随着国内疫情的逐渐控制好转,近期一些微观层面消费数据的爆发性增长或推动消费行业的逐渐回暖。而在权益市场方面,消费板块亦涨势较好。在3月24日最近一轮a股反弹行情中,中证消费指数大幅拉升,涨幅高达21.5%,远超万得全a指数的9.9%,其中涨幅前十的板块中消费板块占据半壁江山,食品饮料行业涨幅更是达到22.3%。后续来看,我国消费市场发展空间广阔,在全球疫情蔓延的情况下,消费和内需市场或将发挥经济“压舱石”作用,或为消费板块带来长期投资机会。
消费产业链可转债梳理截至2020年5月18日,消费类上市可转债共有40只。其中,转债标的分布于家电行业4只,农林牧渔行业8只,商业贸易行业3只,食品饮料行业4只,休闲服务行业2只,医药生物行业19只。40只消费类可转债存量余额总计为337.45亿元,以中小盘为主,占可转债市场余额的8.27%。
其中医药、农业、商贸行业存量余额较大,合计占比超过80%。评级主要集中在aa-级别以上,资质尚可。
绝对价格和估值水平:整体体现出股性更强的特点,同时债性估值也不高,债底保护作用不弱,转债类型上,以平衡型和偏股型为主。分行业来看,受益于去年以来非洲猪瘟叠加新冠疫情冲击带来的供给收缩、生猪价格上升,农林牧渔行业转债价格普遍处于高位,股性估值远低于全市场平均,而债性估值远高于全市场平均,债底保护偏弱。受益于今年新冠疫情爆发引发的市场对医药行业的关注,医药生物行业转债平均价格略高于全行业平均价,股性估值与债性估值相对平衡。而受疫情影响,商业贸易行业和休闲服务行业企业正常经营受阻,业绩受损最为严重,因此对应的转债价格普遍处于低位,体现出债性相对更强的特点。
正股业绩:据2019年年报显示,消费类转债营收增速和归母净利润增速多数为正。分行业来看,受益于去年非洲猪瘟影响下生猪价格上涨带来的行业景气度上升,农林牧渔行业转债利润增速普遍较高,平均增速高达65%,同时2020年一季报显示其利润增长依然保持在较高水平;医药行业转债利润增长普遍较为稳健,2020年一季度表现同样不弱。个券来看,希望转债、海大转债、创维转债、九州转债、乐普转债、利群转债、柳药转债、华森转债、一心转债对应的正股业绩表现较为突出,利润规模可观,营收和归母净利润增长较快。
消费类可转债重点推荐结合当前转债市场的情况及各个转债自身的估值情况和正股基本面情况,建议投资者重点关注家电行业转债中的创维转债(5g超清视频),农林牧渔行业中的希望转债(国内最大的饲料企业)、唐人转债(饲料龙头)、海大转债(饲料龙头),食品饮料行业中的桃李转债(面包行业名企),医药行业中的柳药转债(广西医药龙头)、乐普转债(心血管医疗龙头)、一心转债(“医疗+零售”概念)、康弘转债(医药名企,康柏西普有望放量)。
风险提示:行业需求不及预期,政策落地不及预期,正股业绩不及预期