运动鞋服行业在经历“粗放扩张-惨痛调整-复苏增长”后，仍处相对景气阶段，预计未来5年cagr=10.4%，且格局清晰、龙头优势显著，2018年cagr10超80%。综合梳理三条投资主线：一、综合优势明显、主业平稳增长的绝对龙头。二、内生改革调整见效，未来业绩弹性较高的潜在龙头。三、确定性较强的优质一体化运动龙头供应商。中国运动鞋服市场：赛道宽广、景气度高、国牌崛起。运动鞋服市场是服装领域为数不多同时具备大规模、高增长同时高集中的行业，也是体育产业链的关键环节，2018年中国运动服饰市场规模2648亿元，过去十年cagr=10%。中国运动市场经历三阶段发展，至今仍然延续景气高增。我们认为，近几年运动行业很好的承载了消费者对功能性、时尚性及健康生活方式的综合追求，长期看运动行业消费需求景气度有望延续，预计未来5年复合增速10.4%。从行业格局来看，运动产品天然竞争壁垒较高，2018年中国运动鞋服cr10超过80%，远高于男装/女装/童装等其他品类。同时，2013-2018年行业集中度加速提升（cr10提升18.6pcts）。从参与者来看，海外两大龙头nike(nke.us)&adidas领先地位显著，2018年市占率分别为22.9%/19.7%，安踏快速赶上（14.9%），李宁/特步保持稳定（6.1%/4.6%）