昨天拔了两颗牙，啥也不能吃，哪也不能去，跑到办公室写写字。
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2015年之前，中国的经济增长和资产价格处于“看涨期权”阶段，相对宽松的货币和信贷政策，加上市场主体对短期利益的追求，上市公司及其大股东通过各种杠杆融资，对地产、金融等非关联主业的投资可以轻轻松松赚钱，并购重组、市值管理等资本运作形成的赚钱效应远比专注于主业来得轻松容易，使用杠杆负债达到极致，也就此埋下大患。
2015年以来，经济增长和资产价格转向“看跌期权”，一方面资产价格持续看跌，对外投资非但不能赚钱，还形成了无法变现的套牢效应；另一方面，随着去杠杆和监管力度加大，前期加杠杆形成的负债到期，到期债务无法及时期偿。上市公司及其大股东的资金危机空间爆发，违约、爆仓、平仓事件频发，不得不处置资产，甚至放弃上市公司实际控制权以求自保，基于此，周期天王关于2019年资产价格进入冰点的判断很大机会成为现实。
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二十年前，资本市场为上一轮的国企改革作出了巨大贡献，大量国企通过资本市场实现融资渡过困境，不少国企借助登陆资本市场之机发展壮大，成为行业翘楚和中流砥柱。近期，国有企业通过收购民营企业控制权的案例逐渐增多，数据显示：今年以来a股大股东签署股权转让的协议的案例160个，超过20家的民营上市公司控制权转移给国有企业。
在政策、市场环境发生巨大变化的情况下，新一轮的“国进民退”至少有以下方面的合理性：
（1）有些民企上市公司是当地的支柱产业龙头，国企接盘有发展支柱产业和产业整合的动机；
（2）国企有资金和制度优势，只有政府和国企能够具备上市公司及其大股东复杂的债务和经营困境；
（3）地方政府和国有企业面临融资困境，需要借助上市公司平台解决融资问题；
（4）股价经过大幅下跌，上市公司产生了长期投资价值，逢低入手好过见死不救。
股权分置改革前，各地都曾出现过一轮“国退民进”，很多国有控股上市公司控制权落入民企之手，世易时移，又一轮回。2018年10月9日，国务院副总理、国有企业改革领导小组组长刘鹤在全国国有企业改革座谈会上讲话，强调“从战略高度认识新时代深化国有企业改革的中心地位”，要求国企以“伤其十指不如断其一指”的思路，扎实推进国有企业改革，大胆务实向前走。并提出“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的十六字方针。本轮的国进民退和二十年前国企脱困的制度背景已有本质不同。
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监管机构加大了并购重组领域的政策改革力度。对于符合条件的并购重组项目，直接走“小额快速”通道，由证监会受理后直接交并购重组委审核。这些条件包括两者之一：
（1）最近12个月内累计交易金额不超过5亿元；
（2）最近12个月累计发行的股份不超过本次交易前上市上市公司总股本的5%且最近12个月累计交易金额不超过10亿元，募集配套资金用于支付交易对价、或募集配套资金超过5000万元、以及属于审慎审核类别的除外。
之前曾分析过，随着市场环境的变化，市场参与主体更加理性，动辄几十、上百亿的并购项目将更多地发生在国企整合、跨境并购等领域，对于多数上市公司来说，十亿左右的中小并购交易将更加频繁，“小额快速”审核通道有望减少漫长的审核等待周期，提升上市并购重组的效率，顺应了市场趋势和需求。10月12日，监管机构发布《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答（2018年修订）》，明确募集配套资金可用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务，但用于补充流动资金、偿还债务的比例不应超过交易作价的25%，或者不超过募集配套资金总额的50%。配套资金用途更为灵活务实，也更符合上市公司的实际需求。
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继并购重组领域后，上市公司再融资也有望迎来政策改革，备受市场关注的ipo审核制度则未见实质性政策变化。按照2017年发审委改革定下的基调，ipo审核应坚持市场化和常态化，坚持快速从严的原则，但从今年以来的ipo审核情况看，似乎有悖于此前定下的基调，ipo过会的财务指标门槛维持在高位，大量拟ipo企业不得不退出审核。排除二级市场下跌的因素考量，在经济增长堪忧的情况下，保持几千万盈利能力已实属不易，应保持合理审核速度，安排符合条件的企业进入资本市场融资，监管机构在这个时点似乎有意识踩了刹车，背后的深层次原因值得关注和研究。在新经济企业上市问题方面，a股市场已经错失了第一批赴美上市的互联网企业，随着香港市场完成改革，a股市场也已完美错失以小米、美团点评为代表的另一批优质企业，监管机构应在新经济企业在a股上市方面更加积极主动，有所作为。
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在全新的政策和市场环境下，对民营企业来说，要深刻认识到：
（1）依靠资金驱动的模式终结，做小做精是王道，专注于最擅长的领域，不断提升核心竞争力，不要做无意义的业务扩张和延伸，严格控制固定资产投资，管理好现金流，细分领域的“隐形冠军”模式是发展的最佳实践标杆；
（2）以牺牲环境、合规和监管，简单赚取“剩余价值”的模式终结，环保、税收、产品质量、员工利益都不再是虚无缥缈，必须高度重视；
（3）焦虑和恐慌之后，要重新寻找生存和发展之路，就身边观察到的现象和案例来说，之前未曾得到过过多政策和资金关照的轻资产企业，依然保持良性发展的状态，这部分企业的共性特点是，公司的主营业务较好地运用了互联网、物联网等信息技术，将传统的垂直行业经验和新技术有机结合在一起，这些企业或许代表着企业转型的未来方向。
国庆长假前的一首新作，献给所有努力奔跑的人：
假 期
出门的时候天黑着
回来的时候天黑了
奔跑了整天
没看见一丝光亮
暴雨突如其来，黄昏
准备出行的人开始慌乱
担忧旅途中的星星月亮
没注意已淋湿行囊
突然想起整个夏天
没有听到蝉的歌唱
抑或是城市喧嚣
埋葬了她们自由的歌声
秋天的假期已来
在丰收的锣鼓里放空身体
在潮湿的坟墓中更加焦虑
这是一年中最美的时分