山西汾酒在2019年年报中可谓赚足眼球，实现营业收入1188亿元，同比增长2579%;净利润1939亿元，增长2863%;经营性现金流净额超过30个亿，暴增220%。 然而换言之，我们应该深入了解电子承兑汇票的发展规律，为整个行业带去新的生机，让市场焕发生机。
对此，山西汾酒在年报披露中解释道：经营活动产生的现金流量净额增加主要系本期销售收入增加以及票据贴现所致。
然而现实情况，与销售收入的增加却关系不大。
历史回顾：近37亿应收票据被交易所问询
山西汾酒2019年年报显示的产品情况中，汾酒实现销售收入10297亿元，同比增长2765%;系列酒90亿元，同比下降577%;配制酒548亿元，增6156%。综合来看，销售收入对经营性现金流净额的影响没有该公司年报披露中表述的那么显著。
经营现金流净额暴增还有另一个原因：票据贴现，这是山西汾酒自上市以来在年报中极为罕见的现象，至少是进入21世纪以来首次。
事情还需要回到2018年年报披露期间，山西汾酒前脚发完同样靓丽的年报，后脚证券交易所就发来问询函：年报披露，公司应收票据及应收账款期末余额3706亿元，占期末总资产的比重为3132%，较去年2262亿元同比增加6388%，其中应收票据3695亿元，应收账款1,08028万元;应收票据中银行承兑票据3493亿元，商业承兑票据202亿元。请公司1)结合公司销售结算政策等因素，说明公司存有大额票据资产及本年应收票据大幅增加的原因;(2)结合具体业务背景，列示每笔应收票据的金额、票据背后的基础交易关系及交易对象，说明交易对象与公司是否存在关联关系;(3)补充披露报告期期末商业承兑汇票是否类同应收账款计提坏账准备，若未计提，请说明原因、合理性及是否符合《企业会计准则》的规定。
应收票据中银行承兑票据与商业承兑票据加起来高达3695亿元，占总资产比重高达3132%。
这是2019年5月17日晚间的交易所问询公告。
5月24日晚间，山西汾酒以《问询函》中涉及事项较多，工作量较大，尚需进一步细致核查为由申请延期回复交易所问询函。
5月30日晚间，就在汾酒集团党委书记、董事长李秋喜远赴茅台镇参加2019中国酒业峰会的前一晚，山西汾酒终于发布回应公告，针对巨额应收票据，该公司称：报告期内，公司发生应收票据背书转让1249亿元、贴现553亿元。其中背书支付采购货物805亿元、支付工程款159亿元、支付广告宣传费202亿元、支付采购物流房租061亿元、其他支出022亿元。截止2018年12月31日，已背书未到期银行承兑汇票1170张，共计金额529亿元，已贴现未到期银行承兑汇票22张，共计303亿元。
公司已背书或贴现的应收票据全部为银行承兑汇票，且承兑人均为已上市大型股份制商业银行，信用风险较小，通过背书和贴现可以转移票据所有权上的所有风险和报酬，所以虽然公司的背书或贴现的后手均附有追索权，但根据实质重于形式原则，公司终止确认已背书或贴现的应收票据符合《企业会计准则》的规定。
不管是否全部解释清楚，起码此时在此后的一年内总算告一段落。
20年来首次票据贴现：3695亿元应收票据失而复得
回到2019年年报中，应收票据为零，但3695亿元的应收票据并未完全消失。