谁绑架了上市公司?
顺应资本市场的压力,关注短期绩效是全球上市公司普遍存在的问题。
2005年,美国一家咨询机构对400名上市公司财务总监进行了调查,80%的受访者承认,他们愿意减少研发、广告、维护、人员等方面的费用,以实现既定的利润目标;超过50%的受访者承认,如果推迟启动新项目能让报表看起来更好,即使企业的长期价值受损,他们也会这么做。
为什么会这样?在《谁绑架了上市公司:创造股东的长期价值》一书中,笔者认为这与现行的薪酬激励机制有关。
股票价格是企业未来几十年贴现现金流的总和;薪酬激励仅取决于当前绩效,以及季度、半年度和年度报告的数据。这种时间不匹配将导致上市公司管理层的短期绩效导向。
除了业绩导向,股权激励还会加剧短期行为。当股市平稳运行时,为了顺利行使权力,管理交易所变得保守,只做最安全的投资;当股市走弱导致锻炼无望时,管理层会变得激进,想冒险创造锻炼机会。
此外,任期缩短也是一个重要原因。根据rappaport的统计,在21世纪的前10年,全球2500强上市公司首席执行官的平均任期从8.1年降至6.3年。缩短任期不仅降低了首席执行官的工作期望,也促使他更加关注短期绩效。
在经济学中,以上都是委托代理问题。根据经济学的定义,如果一方的行为影最好看的游戏小说响到另一方的利益,并且双最好看的玄幻小说方之间存在信息不对称,就会出现委托代理问题。例如,在固定工资制度下,员工懒惰,管理层不敬业,导致企业利润下降。员工自身收入不受影响,损失由股东和老板承担,这是典型的委托代理问题。
委托代理问题就像一个不公平的掷硬币游戏,我在正面赢,你在反面输,一方是不可战胜的。股东作为企业的所有者,委托管理层和员工管理企业。理想情况下,受托人以“委托人利益最大化”作为决策的唯一依据,但在实践中,委托人追求企业的长期增值,而受托人追求更高的薪酬和福利,利益并不完全一致,导致委托代理问题。
由于股权激励计划的盛行,网络企业的委托代理问题并不突出。持股后,管理层和员工可以更多地从股东的角度思考,关注企业的长期价值增长。然而,自互联网企业诞生以来,它们就走上了融资之路,股权日益分散,委托代理问题日益突出。
第一阶段:初创企业、创始股东和管理层是一体的,“谁拥有谁治理,谁治理谁拥有”,不存在利益冲突;
第二阶段:引入风险投资,从a股到ipo前,股权日益分散,包括创始人在内的管理层持股比例大大稀释,委托代理问题开始出现;
第三阶段:新股上市,股权激励实现,股权更加分散,委托代理问题日益突出。
因此,共同黄金公司上市时,正是委托代理问题凸显的时候。在这个时候,我们应该特别警惕管理层中“短期主义”的抬头。
这篇文章最初是由公共号“薛洪言·余伟”创建的
文章来源:www.atolchina.com