鉴于经济回升、美元将转为强势以及强势利率虽有强弩之末的嫌疑但中期仍然压制金银。
一、 行情回顾与展望
在经历了一季度贵金属冲高回落后形成高位震荡的格局，美元与美债收益率止住了颓势陷入震荡使得金价突破 1300 后纠结于特朗普当选的关键价位。 随着贸易战以及地缘政治风险逐步消化， 欧元区经济复苏短期成疑的情况下美元展开反弹， 金银延续弱势震荡格局。
截至 4 月 25 日，美期金报收 1324.4 美元/盎司，期银 16.525 美元/盎司。
沪金 1806 合约报收 271.6 元/克，沪银 1806 合约报收 3676 元/千克。
中大期货贵金属月报2018年5月对于 5 月贵金属价格的走势， 通胀预期保持稳定的情况下， 季末的联储决议的加息概率相对较大，从本轮加息周期来看，贵金属都会先面临一波调整，然后卖实事， 虽然财政赤字和贸易赤字下，弱势美元中长期的格局不会改变， 但美元近期受益于美国与其他发达经济体再度拉开差距有利于短期美元反弹。 金银面临较大下行压力，直至联储货币政策改变， 整体走势仍处于震荡态势。
二、 贵金属市场相关因子分析
综合来看， 通胀回归有望继续平稳向上， 美债供需逆转，而双赤字影响美元转换到经济差距，相对不确定性是地缘政治以及贸易战的不确定性。
（一） 联储政策按部就班
美联储于北京时间周四(4 月 12 日)凌晨公布 3 月会议纪要，此次纪要被市场解读为略偏鹰派。因纪要显示美联储预计，去年年底颁布的税改和最近的联邦预算协议将在未来几年对经济有明显提振。同时，与会委员对通胀在中期回升至 2%的信心增强，意味着联邦基金利率在未来几年的适当路径可能会比之前预期的略微陡峭。
美联储会议纪要还提到以下几个方面：
贸易风险
会议纪要显示，委员不认为钢铝关税本身会对美国经济前景有显著影响，但绝大多数与会者认为其他国家采取报复性贸易行动的可能性，以及与贸易政策相关的其他问题和不确定性，是美国经济的下行风险。
财政政策
去年年底颁布的税改和最近的联邦预算协议，加在一起预计将在未来几年显著提振经济产出；同时，一些委员指出，税收政策的变化可能会提高潜在产出水平。
利率路径
几乎所有委员都认为，采取渐进方法提高联邦基金利率的目标区间依然是合适的；多位委员表示，经济活动前景更好，加上他们对通胀在中期回升至 2%的信心增强，意味着联邦基金利率在未来几年的适当路径可能会比之前预期的略微陡峭。
一些委员认为，在某个时候，可能有必要修改声明措辞，以确认为追求委员会的法定职责并符合与会者在经济预测摘要中的政策利率预测中值，货币政策最终可能会逐步从宽松立场转向中性或成为经济活动的制约因素。
通胀前景
部分委员指出，推迟到下次会议提高联邦基金利率目标区间可能带来的好处；这些委员认为，等待更多数据提供更多证据证明 12个月通货膨胀率持续升向 2%，可能会更清楚地表明委员会的决策是基于经济数据，并表面实现其双重使命中物价稳定任务的决心。
多数委员表示，最近的通胀和通胀预期指标增加了他们的信心，即通胀将在未来几个月上升至委员会 2%的目标，然后稳定在该水平附近；其他人则表示通胀的下行风险正在减弱。
薪资增速
关于全国层面的工资增长，一些委员指出缓慢增长，但大多数委员仍将工资增长的速度描述为温和；少数委员认为这一事实表明劳动力市场有进一步增强的空间。
3 月就业数据有所回落。 随着气候回归正常以及暴风雪的影响，美国 3 月非农就业人口增加 10.3 万人，创下六个月以来最少，且远低于过去三个月的平均水平。其中，建筑业和零售业减少了就业机会。不过，薪资增长显示了一个紧缩的劳动力市场。 3 月平均每小时工资环比增长 0.3%，高于 2 月的 0.1%，这意味着美联储可能会在今年进一步提高利率。此外，失业率也连续六个月稳定在 4.1% 的水平。
另一方面由于汽油价格的下降，美国 3 月 cpi 环比下降 0.1%，不过同比上涨2.4%。剔除了食品和能源后，核心 cpi 同比上涨 2.1%，高于 2 月的 1.8%；核心cpi 环比上涨 0.2%。核心 cpi 的上涨将有助于加强政策制定者的观点，即通胀是由于短暂的因素压低，比如手机服务价格；同时这也加强了美联储有关通胀正在缓慢接近 2%目标的观点。在通胀平稳的情况下， 利率在加息预期以及美债供需逆转的情况下使得真实利率加速上行， 金价面临下行压力。
（二） 美元维持反弹
尽管美元持续弱势，但在延续了近一年的下跌后技术超卖，以及投机美元空头寸的逐渐拥挤，使得美元需要进一步整固以寻求进一步的方向。
首先，美国通胀与就业继续稳步复苏，但制造业和服务业 pmi 开始呈现回落，并未追随 2 月份复苏势头。 当仍处于高位区间处于景气范围。
另一方面， 欧元区景气指数自一季度持续回落与美国形成较大反差，而通胀方面得益于地缘政治刺激布伦特再度上涨。
从利差驱动汇率的角度而言， 美国经济在 17 年与发达经济体差距减小后有望在弱势汇率基础上再度拉开距离， 进而提振美元。
我们认为，以目前的价格水平，税改落地以及美债供需失衡造成的双赤字影响以相当部分计价入美元内。 过分弱势的美元也将阻碍特朗普的美元回流政策。美元下跌趋势将有所缓和。
此外五月重要事件中伊朗核协议将会刺激市场神经。 从特朗普不确定性看，有较大的退出风险， 但风险过后面对较大的通胀预期和目前平稳的通胀， 美国避免卷入战争泥潭将继续利好美元利空美债。
三、 行情展望
综上所述， 在美联储货币政策转入缩表后，意味着加息周期将更依赖于通胀，黄金白银今年经历了三轮预期释放后，黄金仍停留在 1200 关键支撑关口， 双赤字造成的弱势美元与通胀提振的强势利率水平将对黄金价格上下限约束。 目前美元暂时消化赤字影响后将表现出利差修复后的强势，市场承压能力将会影响黄金的表现， 但通胀若如市场预期开始大幅攀升，则对商品属性更强的白银有所利好。
从技术上来看， 继续构筑下降通道白银尤为明显， 区间高点力巨大。黄金则显示宽幅平台震荡维持震荡的格局。 黄金维持 1250-1350 美元/盎司。 白银 16-18美元/盎司。鉴于经济回升、美元将转为强势以及强势利率虽有强弩之末的嫌疑但中期仍然压制金银。