8月29日晚间，上海复旦张江生物医药股份有限(01349.hk)亮出了申请科创板后的首份增长成绩单——2019年上半年度报告。报告显示，2019年上半年，该收入为3.91亿元，同比增32.12%;经营利润为9445.4万元，同比增65.66%;股东应占利润为8963万元，同比增71.%。这样的中期业绩虽称得上靓丽，但放在冲击科创板的当口，却还是让人忍不住有一些揣测，下面我们从资金角度来分析一下这家的经营状况。柏富环球
根据半年度报告，我们注意到，截至2019年6月30日止，复旦张江拥有的现金及现金等价物约为人民币4.89亿元，去年年底和去年同期余额分别为5.88亿元和4.93亿元，整体波动不大，尚算稳定。
我们研究复旦张江招股书发现，2018年该的经营性现金流大幅提升，达到1.8亿元，较上一年增长268.60%，如下图。
数据来源：复旦张江招股书明书
同时半年报显示，2019年上半年的经营性现金流净额为9,773万元，比去年同期增长406.38%，如下图。
数据来源：复旦张江2019年中期业绩报告
众所周知，经营性现金流量管理是企业持续发展的保障。随着市场竞争的日趋激烈，企业要在复杂多变、竞争激烈的环境中求得发展，这就要求企业不断创新，在这种情况下，现金的流动性就是决定企业创新速度的最重要因素，而通过经营性现金流量的管理，就可以不断增加企业内部的资金积累，为企业扩大生产、研发新产品提供坚实的资金支持。复旦张江主营业务盈利情况良好，经营活动现金流量保持在较高水平，但受经营性往来款项变动等因素的影响，呈现一定的波动。
截至2019年6月30日止，应收贸易款项余额为人民币2.62亿元，去年年底余额为2.73亿元，本期略有下降。针对应收账款余额较大的情况，我们在复旦张江发布的招股书中发现，由于产品里葆多在报告期内经销模式产生变化，导致2018年度里葆多的客户结构相应从单一的总代理客户变动为各省市的主要经销商，且从现款现货转变成了给经销商一定账期的赊销模式，从而造成相应的应收账款余额大幅上升。在招股书中我们同时发现其他应付款的构成项目中，预提销售推广费自2018年起亦同步大幅上升，其中预提需支付给辉正的里葆多推广费为9,852.25万元。我们查看了 海正药业(11.210, 0.03, 0.27%) 于2018年10月发布的公告，其中列明根据辉正和复旦张江签署的协议，推广费的结算亦需考虑商业是否完成回款。
另一方面，今年7月复旦张江公布，收购泰州复旦张江合计30.23%的股权，代价为人民币1.78亿元。泰州复旦张江作为该集团主要生产基地，目前生产的复美达具备良好的发展前景。未来该将充分利用其现有产能，进一步选择合适的产品与之共线从而集中产能。另外，未来该集团计划产业化的研发项目，亦会优先考虑由泰州复旦张江生产。复旦张江原持有泰州复旦张江69.77%的股权，拟使用部分a股发行的募集资金收购泰州复旦张江少数股东所持30.23%股权。截至2019年6月30日止，上述股权转让款已经全部支付完毕，并在7月办理了股权变更手续。
同时，据半年度报告显示，复旦张江今年偿还短期银行抵押借款1,000万元，相较上一年年底下降了6.67%，如下图。
数据来源：复旦张江2019年中期业绩报告
复旦张江上半年在支付1.78亿元收购款并偿还1000万元贷款后，现金及现金等价物余额仅下降16.68%，这应该归功于良好的经营性现金净流入和平衡的资产负债配比模式。
据招股书显示，流动比率、速动比率均处于较高水平，资产负债率较低。根据半年度报告，亦可发现目前的银行贷款均为无抵押信用借款，且平均借款利率低于银行一年期贷款基准利率。上述种种内部外部信息均表明复旦张江资产流动性较好，且具备稳定的盈利能力和经营性现金流量，偿债能力较强，债务风险和流动性风险可控。
最后，主要从事生物医药的创新研究开发、生产制造和市场营销，已上市并实现产业化的药品包括：艾拉、里葆多和复美达。其中，艾拉和复美达为光动力技术领域的创新药，里葆多为全球首个抗癌类脂质体药物doxil的国内首仿药，行业监管政策对主要产品影响较小。三款药品己成为稳定的盈利来源，报告期内实现了较好的经营业绩。未来，仍将继续坚持创新性药物研究以及强化药物产业化发展方向和经营策略。医药行业的改革方向，为创新药的研发、生产创造了更为有利的持续经营环境。相信“营养充足”的复旦张江将走上更加良性的发展阶段，有望在科创板之路脱颖而出。
记者最新了解到，复旦张江于8月29日更新了其在a股科创板ipo申请的状态，先前因招股说明书中所引用的财务报表过期而中止的审核现也已经恢复。