前几天，paxos信托(一家受纽约监管的金融机构，负责资产的数字化和流动)宣布，它已经推出了paxos结算服务。这项建立在区块链技术基础上的服务，目前正在为瑞士信贷(credit suisse)和极讯(instinet)(野村银行(nomura bank)的子)之间在美国上市的股票交易提供结算服务。区块链法律法规
paxos已经宣布，第三家参与者法国兴业银行也将很快开始使用paxos结算服务来结算美国上市股票交易。
交易发生了变化，但结算没有变化
paxos的公告预示着自美国存托清算(dtcc)于1976年成立以来，股票结算领域的最大的发展之一。dtcc一直垄断着美国的股票结算和清算业务。
在过去的三十年里，股票交易的格局发生了翻天覆地的变化;数字化已经用基于算法的自动交易机器取代了人类。这种数字化带来了高频交易的出现，对冲基金在基础设施上投资了数百万美元，以缩短运行这些算法的服务器与交易所之间的通信延迟，从而获得交易优势。
尽管该行业在交易速度和效率方面取得了显著进步，但这些交易的结算——即交易对手之间的股票和现金流动——仍然极其缓慢，通常需要两天时间。
如今，股权结算是通过dtcc进行的。dtcc是金融业的垄断企业，充当交易双方之间的交易对手，为结算提供一定程度的保证。
dtcc成立于1999年，是美国存管信托(dtc)和美国国家证券结算(nscc)的控股。20世纪60年代，为了应对“纸张危机”，这些组织应运而生。
在这些机构创建之前，股票证书需要在交易后实际交付给经纪商，随着当时交易的激增，这些交易变得难以操作，造成积压，导致100多家券商纽约证交所因处理积压问题而暂时将交易时间缩短至每周四天。
虽然有考虑将这些证券数字化，但被金融机构拒绝了，因为设立这种证券较为复杂性。为此，dtc和nscc分别于1973年和1976年成立。
流动性对银行来说变得昂贵
2008年，金融市场再次陷入停顿，这一次，它不是一个行政问题，而是一个流动性问题。雷曼兄弟(lehman brothers)的破产及其引发的金融危机源于金融市场的担忧，即交易对手方没有足够的流动性储备来完成其交易义务的结算。
多德?弗兰克(dodd frank)和巴塞尔协议iii (basel iii)等监管规定的出台，是为了确保金融机构有足够的准备金来履行其清算义务，即便是在市场压力时期。这些流动性要求导致金融机构在资产负债表上持有的资金远远超过过去的需要。
这些资产对金融机构的资产负债表来说是沉重的负担，因为它们无法利用这些资金。这些准备金的维持成本很高——银行资产负债表上每持有10亿美元，每年就会损失约1100万美元的机会成本。
由于大多数证券的结算时间为两天(尽管这比2017年底的三天有所减少)，这一费用被放大了。在这种情况下，时间就是金钱——贸易与结算之间的差距越长，这些机构必须保留的准备金就越多。
我们信任paxos
今天，paxos的声明结束了dtcc(及其子)在清算和结算领域长达44年的垄断地位，该进行了一项试点，采用了一种创新的结算方式，即使用区块链进行结算，这将使结算变得更快、更便宜。
今年1月早些时候，paxos的首席执行官查尔斯?卡斯卡里拉在接受福布斯网站采访时，分享了他对试运行的抱负和的整体战略。
“我们不认为自己是一家科技初创，”卡斯卡里拉坐在位于曼哈顿nomad时髦办公室的会议室里说，“我们是一家以工程和产品为主导的金融基础设施，服务于一个开放的金融体系。”
对paxos来说，这是一个重要的区别，因为结算领域的大型金融机构最终需要能够信任监管良好的金融基础设施提供商的严格性，以支持它们的关键业务。
有鉴于此，paxos向纽约金融服务部门(nydfs)提出申请，希望在2015年成为一家有限目的信托。“信托”一词赋予了它与银行类似的权力，但也有一定程度的监管监督，为大型华尔街使用这些权力提供了一定程度的信心。
paxos信托受制于纽约金融时报在资本、流动性、客户保护、网络安全和反洗钱方面规定的大量繁琐措施。这有效地为它提供了与dtcc相同级别的监管监督和控制。
另一种实现方式
通过新的服务，paxos采用了与dtcc完全不同的解决方案。dtcc将自己置于两个交易对手之间，充当担保人，发送指令转移资金和股票，而paxos则没有中间人。
“在过去20年里，人们在交易方式上有很多创新，人们用微秒进行交易，但在清算或结算方面并没有真正的创新。”
相反，这家初创正在使用区块链技术将dtcc托管账户中的现金和证券进行数字化。然后，这些数字化资产通过“原子交易”在交易对手之间进行即时交换。这是通过一个智能合约来完成的，智能合约是一个自动运行的计算机程序。现金和证券的记录保存在区块链分类账上。
根据卡斯卡里拉的说法，这种新的方式比传统方式有更有优势。结算时间可从两天缩短至一天内。由于各方同时直接交换证券和现金，因此不需要中央对手方。
所有这些也减少了银行在结算失败时必须持有的流动资产的数量。根据dtcc的数据，目前清算银行在保证金账户中至少持有50亿美元——这超出了银行必须在资产负债表上持有的任何其他针对交易对手风险的拨备——这对该行业来说是一笔巨大的节省。
他说:“这项倡议有可能为后贸易周期带来巨大的效率和成本节约。paxos的结算服务引入了符合法规的区块链技术，使我们能够在不断发展的市场结构和释放遗留结算过程中占用的资金方面迈出重要的步伐。”
然而，好处还不止于提高结算速度和降低为防止结算失败而保留准备金的成本。
银行业面临的另一个挑战是，由于每家银行都必须跟踪它们在结算时必须交付或预期收到的款项，因此它们仍需要进行大量的和解。一般而言，不同经纪自营商的会计和抵押品管理系统彼此之间或与dtcc之间不进行沟通，这就导致了大量的和解。而对于所有组织都可以访问的共享分类帐，它提供了证券和现金流动的单一视图。
有限的服务
paxos是在证券交易委员会不采取任何行动的情况下提供结算服务的，该委员会允许该组织在有限的时间内运行该服务，并对可交易的股票有一些限制。这项服务的期限为24个月，只允许交易最活跃、流动性最强的股票进行结算。
此外，sec还对日平均交易量设定了1%的上限。虽然这确实限制了服务的有用性，但这是一种谨慎的方法，因为它是一种新服务，而且最初只有两个组织会使用它。
paxos已经准备将目光投向永久服务上，并宣布将在2020年上半年向美国证券交易委员会申请清算机构注册，以便向所有街头经纪交易商提供paxos结算服务，以结算所有在美上市股票。
“启动无行动救济下的paxos结算服务是我们改革贸易后基础设施的第一步。我们与瑞士信贷(credit suisse)和极讯(instinet)密切合作，建立了一个能够带来长期成本效益的解决方案，我们将在实际环境中完善这个系统。我们即将提交的清算机构注册申请表明，我们致力于大规模地实现市场结构现代化。”——查尔斯?卡斯卡里拉——dtcc的首席执行官和联合创始人
dtcc作为一个值得信赖的中间人，为金融业提供了宝贵的角色，但同时，它也面临着一种指责:无论对错，它都是一家大型、受到高度监管的复杂金融机构。由于客户承受着降低成本的压力，自然会被置于显微镜之下，其地位也会受到挑战。
dtcc很快指出，它已经随着时代的变化而变化。例如，在结算窗口从3天缩短到2天的过程中发挥了重要作用，对市场产生了积极的影响。该组织还启动了自己的区块链倡议，如用axoni和r3提供的区块链解决方案替换其贸易信息仓库(tiw)。它还尝试了基于区块链的回购平台的开发，但是没有成功。
公共事业机构为全世界的处理许多种类的证券，其名义价值每年略低于2千万亿美元——它肯定会引起该组织的注意。
同样值得考虑的是，paxos解决方案本身仍然依赖于dtcc, dtcc将代表组织在其帐户中持有证券。这意味着，在区块链镀金的外表下，这项服务最终仍依赖于华尔街地下金库中持有的纸质证书，由一家金融垄断机构管理——这正是区块链似乎从中斡旋的机构类型。
此外，paxos将无法处理行为，如处理股息支付、股票分割等。相反，他们需要在每天结束时将所有股票归还给dtcc控制，以便垄断机构能够处理任何可能需要的行动。
政府支持的数字货币
paxos的声明发布之际，包括美国在内的世界上许多国家正在考虑采用中央银行数字货币(cbdc)，这将涉及到使用区块链对美元的共享总账进行数字化。
2019年1月早些时候，商品期货交易所前主席j·克里斯托弗·吉安卡洛宣布，他正在建立一个非营利智库，以支持采用数字美元。
paxos的服务本身使用的是基于paxos信托的美元储备的数字化现金。然后，这些现金将以数字化的代币形式呈现——paxos的pax稳定币。
pax变成了钱的等价物，它代表了paxos信托的负债。信托工具为破产提供了强有力的保证，远远强于商业银行的负债。
数字美元倡议的工作方式与此类似，但在支持和保证数字货币方面存在显著差异。最终的担保人将不是paxos信托，而是美联储(fed)。
有趣的是，如果数字美元真的逐渐成为现实的话，亦或是如果美联储支持的数字代币开始作为paxos的另一种结算机制出现的话，那就是另一个故事了。
美联储(federal reserve)支持的数字货币可能在5年后推出。这给了paxos大量的时间来完善他们的产品并进一步融入金融生态系统。