来源：零壹财经
一、互联网众筹行业回顾
（一）监管研读
中国互联网众筹的几种业务形态中，债权众筹（即p2p网贷）已形成独立的业态，本报告不作讨论；产品众筹类似电商预售，严格意义上不属于金融业务，不受金融监管。谈及互联网众筹监管，主要指的是互联网非公开股权融资的金融监管。
近年来互联网众筹主要监管文件如表1所示，2017年，针对互联网众筹的专项监管文件并未发布，但从各部委、行业自律组织下发的意见或相关表态中可知规范发展仍然是主旋律：
1月《关于进一步推进中小企业信息化的指导意见》（工信部企业〔2016〕445号）中提出发挥股权众筹优势，满足小微企业融资需求；
2月民政部约谈公益众筹平台轻松筹，要求后者就信息审核等问题进行整改；
4月证券法修订草案迎来“二读”，股权众筹机制得到一定推动；
6月，中国互联网金融协会向全国互联网众筹机构发布《关于互联网股权融资发展情况的调查问卷》，意在摸底国内众筹发展情况并为监管自律政策的研究制定提供决策参考；
10月，国务院发布《强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》，支持互联网金融发展，引导和鼓励众筹融资平台规范发展，开展公开、小额股权众筹融资试点，加强风险控制和规范管理。
自2014年底首个专门针对股权众筹的文件发布至今，监管密集程度不断加深，众筹行业逐渐由积极鼓励转向合规与发展并重。在此过程中，股权众筹的定义得到厘清，确立了诸如“不得发布虚假标的”、“不得自筹”、“不得‘明股实债’或变相乱集资”等禁止事项。但截至2017年末，监管部门尚未对股权众筹作出具体规范，股权众筹过程中关于众筹的地位、资金支付、操作规范等均未落实，在监管未落地的情况，开展股权众筹仍然具有一定的政策风险。
表1 ：互联网众筹主要相关监管文件
资料来源：零壹财经·零壹智库
认为股权众筹具有“公开、小额、大众”的特征，涉及社会公众利益和国家金融安全，必须依法监管。未经证监会批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。同时，该通知还明确了一些机构开展的冠以“股权众筹”名义的活动，是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为，不属于股权众筹融资范围，上述业务需要在《公司法》、《证券法》、《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》等现有法律框架下经营
（二）市场变化
在监管“悬而未决”的背景下，2017年互联网众筹市场发生着重大变化：
首要的变化在于机构数量的大幅减少。据零壹数据不完全统计，截至2017年年末，仍在持续开展线上众筹服务的平台仅余169家，同比减少了49.9%。大量平台或关闭线上服务，或进行业务转型，或暂停展业等待时机。
股权众筹和收益权众筹构成发生了明显改变，据零壹数据统计，2017年股权/收益权众筹总额约64.8亿元，其中收益权占比超过60%。这种变化的直接原因在于“头部”股权众筹平台的“蛰伏”：京东东家、粤科创投界、蚂蚁达客、牛投网和京北众筹等平台2017年均未发布线上众筹项目，迷你投、长众所、人人投、360淘金筹资额大幅“跳水”，长众所和360淘金同比降幅增超过80%。而投资门槛相对较低、交易结构简单、回报方式灵活的收益权众筹规模则明显上扬，2017年股权/收益权众筹金额靠前的平台主要发布收益权众筹项目。
风险资本市场对“众筹”的关注点发生改变。大类众筹平台获得风险投资的频率走低，定位鲜明、专注于单一众筹品类的众筹平台更容易获得风险资本的“青睐”。某种程度上可以说，风险资本抛下“砝码”的决定因素更多地在于互联网众筹平台所服务的产业领域，互联网众筹融资方式作为一种工具并不被十分看好。
二、2017年互联网众筹大事记
（一）互联网巨头或驻足观望，或悄然退场
2017年，京东东家、蚂蚁达客等平台已暂停发布新的股权项目，苏宁私募股权众筹于6月底悄然下线。360淘金、米筹金服等平台虽然还在发布项目，但已经开始逐渐转变业务模式，上线消费众筹项目或侧重小额业务，以降低运营风险。
百度众筹和乐视生态众筹栏目也已经悄然下线，两家平台历史累计筹资金额分别在2.1亿元和337万元左右，远远低于京东众筹、淘宝众筹等平台。从业务根基来看，百度众筹业务模式定位不明，亦缺乏电商经验和众筹用户基础；乐视生态众筹依托于乐视商城诞生，与其电商业务高度同质化，难免有鸡肋之嫌。
（二）互金协会摸底平台，股权融资专委会名单初定
2017年6月26日，中国互联网金融协会下发《关于开展互联网股权融资发展情况调查的通知》，对互联网股权融资及其他众筹行业的发展情况进行摸底。调查的内容包括各互联网众筹从业机构的基本信息、发展状况、信息披露情况，以及对行业发展的判断和对监管自律政策意见和建议等方面。调查的主要目的是为行业未来监管自律政策的研究制定提供决策参考，促进行业规范健康发展，进一步发挥互联网股权融资在国家供给侧结构性改革、中小企业融资和“双创”中的积极作用。
（三）36氪股权投资更名“迷你投”
2017年7月，原36氪股权投资平台“品牌升级”为“迷你投”，平台域名、众筹项目均进行了相应调整。近两年来，该平台“风波不断”，2017年6月曾出现过“宏力能源”项目欺诈问题，一度造成相关业务停摆；2017年上半年，曾在36氪股权众筹平台融资的“猿团”项目部分业务关闭，公司负责人“欠薪跑路”。原36氪股权投资平台在历次风波中被指摘未向投资人提供项目详细的尽调材料以及存在审核信披不足等问题。据零壹数据统计，截至2018年1月16日，迷你投在品牌升级后共上线了6个股权投资类项目，其众筹品类较“品牌升级”之前并无明显变化。
（四）民政部发布互联网公开募捐平台相关规范
2017年8月1日起，国家民政部公布的《慈善组织互联网公开募捐信息平台基本技术规范》和《慈善组织互联网公开募捐信息平台基本管理规范》（以下简称《基本技术规范》和《基本管理规范》）开始实施，通过《基本技术规范》为平台的建设运行提出技术要求，《基本管理规范》构成严谨的管理流程。
两个规范明确指出网络求助行为不属于慈善募捐，其信息的真实性由提供方负责，信息平台对个人求助应有序引导个人与慈善组织对接，并加强信息审查甄别、设置救助上限、强化信息公开和使用反馈、做好风险防范提示和责任追溯。此外，平台应对公开募捐信息进行合理排序和展示，并提供公平公正服务，不应有竞价排名行为。在信息公开方面，至少每半年向社会公告一次平台运营情况，并接受社会质询。两个规范的出台将指引公益众筹平台向标准化更进一步。
（五）私募投资基金管理暂行条例向社会公开征求意见
2017年8月30日，国务院法制办就《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》向社会公开征求意见。该征求意见稿进一步明确了私募基金管理人的条件，包括提高私募基金管理人、主要股东和合伙人门槛等，并设置了禁止情形，其中一项禁止事项包括“有下列情形之一的，不得担任私募基金管理人，不得成为私募基金管理人的主要股东或者合伙人：（一）……（二）……（五）法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定的其他情形。”此前，证监会等15部门于2016年10月公布的《股权众筹风险专项整治工作实施方案》提到，证券公司、基金公司和期货公司等持牌金融机构与互联网企业合作违法违规开展业务是股权众筹风险专项整治工作重点；私募基金管理人不得通过互联网众筹平台向合格投资者以外的单位和个人募集资金等。据零壹智库观察，部分众筹平台即通过私募基金模式进行股权融资，因此，《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》通过限制私募基金管理人进而对互联网股权众筹造成了影响。
（六）中国互联网金融协会发文提示ico众筹风险
8月30日，中国互联网金融协会在其官网上发文，名为“关于防范各类以ico名义吸收投资相关风险的提示”。该文称，近期各类以ico名义进行筹资的项目在国内迅速增长，扰乱了社会经济秩序并形成了较大风险隐患。并给出了三点提示：一、国内外部分机构采用各类误导性宣传手段，以ico名义从事融资活动，相关金融活动未取得任何许可，其中涉嫌诈骗、非法证券、非法集资等行为。广大投资者应保持清醒，提高警惕，谨防上当受骗。一旦发现有涉及违法违规的行为，应立即报送公安机关。二、由于ico项目资产不清晰，投资者适当性缺失，信息披露严重不足，投资活动面临较大风险。投资者应冷静判别，谨慎对待，自行承担投资风险。三、中国互联网金融协会会员单位应主动加强自律，抵制违法违规的金融行为。
（七）互联网股权融资专委会成立，重申股权众筹行业价值
2017年10月16日，中国互联网金融协会互联网股权融资专业委员会成立大会暨第一次工作会议在北京召开。中国互联网金融协会会长李东荣出席并讲话，证监会等监管部门派员出席会议，专委会首届委员参加会议。此次会议旨在对如何加强顶层制度设计，优化行业发展环境等议题进行交流与探讨。这也是在全国重要会议召开前夕这一重要的时间节点之上，国家对于股权众筹行业价值的确认与重申。
李东荣指出，发展互联网股权融资是发展直接融资、建设多层次资本市场的重要举措。中国互联网金融协会成立互联网股权融资专委会是贯彻落实第五次全国金融工作会议的要求，也是互联网股权融资行业和社会各界的共同期盼，具有重要的现实意义。下一步，互联网股权融资专委会要在监管部门的指导下，凝聚政产学研多方力量，以互联网股权融资理论实务和国际经验研究为先导，以研制行业标准和自律规则为抓手，以促进行业基础设施建设为依托，切实发挥议事、谋事、办事的功能作用，促进互联网股权融资行业更好地服务实体经济和普惠金融发展。
（八）京东众筹千余项目被曝刷单，官方回应“纯属造谣”
2017年10月28日，某论坛id在凯迪社区发文称，一些京东众筹的“内部资料”流出，不仅“poweregg”这个过亿的明星项目刷单造假，京东众筹至少有1000个项目存在刷单情形。在爆料文中，一家叫做“京东众筹**服务商”的刷单机构占据了主要篇幅。文章称，在“poweregg小巨蛋”项目上，单此一家刷单服务商为该项目提供的刷单量就高达36000单；京东众筹官网数据显示，“poweregg小巨蛋”共有65000余名支持者；按此爆料文测算，该项目刷单占比超过50%。京东众筹回应表示：媒体报道所提到的“1000个项目刷单”经京东金融内部核实，绝无此事，纯属造谣；京东金融所有业务的开展均合法合规，不存在所谓的“资金池”。
（九）国务院金融稳定发展委员会正式成立
2017年11月8日新华社消息，国务院金融稳定发展委员会成立并召开第一次全体会议，国务院金稳会主任由国务院副总理马凯担任，第一次全体会议明确了金稳会的主要职责和工作要点。金稳会成立的目的是贯彻党的十九大精神，落实全国金融工作会议要求，其定位是国务院统筹协调金融稳定和改革发展重大问题的议事协调机构，主要职责包括：落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署；审议金融业改革发展重大规划；统筹金融改革发展与监管，协调货币政策与金融监管相关事项，统筹协调金融监管重大事项，协调金融政策与相关财政政策、产业政策等；研究判断国际国内金融形势，做好国际金融风险应对，研究系统性金融风险防范处置和维护金融稳定重大政策；指导地方金融改革发展与监管，对金融管理部门和地方政府进行业务监督和履职问责等。
2017年10月时任央行行长的周小川在国际货币基金组织/世界银行年会期间指出，金稳会重点关注四方面问题：影子银行、资产管理行业、互联网金融、金融控股公司。可以见得，作为互联网金融的一部分，互联网众筹将是金稳会的重要关注点之一。
（十）多彩投等9家众筹平台获得总额近5亿元的风险投资
据零壹数据不完全统计，2017年至少有9家互联网众筹平台获得风险投资，同比减少5家；融资总额接近5亿人民币，同比约减少了10%。根据历史表现，互联网众筹平台获得风投的难度较大，仅有极少数用户基础大、有稳定项目来源、发展速度快的平台可以获得大额融资。
开始吧、水滴互助、多彩投三家平台2017年获投金额最高，前两家平台分别融资1.9亿元和1.6亿元；多彩投累计已获得4轮融资，2017年获得dcm领投、顺为基金跟投的千万美元级a轮融资。
三、行业数据分析
（一）平台数量
据零壹数据不完全统计，截至2017年1...