张化机前不久发布公告，拟收购上海宝酷、金华利诚和酷宝上海100%股权，三家标的公司主要运营国内网游虚拟物品交易平台5173，标的总作价15亿，其中10亿以发行股份1.56亿股支付，每股6.42元;5亿现金支付;同时向张化机控制人陈玉忠发行股份募集配套资金约5亿，每股6.42元，发行股份7788万股。
拟将公司名称由“张家港化工机械股份有限公司”变更为“苏州天沃科技股份有限公司”，公司股票于9月1日起复牌。复牌后，股价连拉5个涨停板，现在股价10.2元。那么，收购5173后的张化机股价到底值多少钱？
一、5173情况
（一）公司简介领先的c2c网游虚拟物品交易平台，国内市场份额近50%，排名第一。
1.标的公司关系
本次交易的标的公司为上海宝酷、金华利诚和酷宝上海，其中核心的经营主体为上海宝酷的全资子公司金华比奇，金华比奇是网站的运营主体，金华利诚主要为金华比奇提供软件授权以及核心技术服务，酷宝上海为金华比奇提供日常性技术服务，标的股权结构及业务关系见下图：
2.合并净利润规模
上述主体模拟合并2014年1-6月、2013年、2012年的净利润(未经审计)分别为5450万、1.23亿和1.10亿元。
3.市场地位
5173为国内知名的网络游戏虚拟物品交易平台5173.com，占国内虚拟物品交易(除点卡交易)市场份额达到了49.8%，行业排名第一。
4.业务模式
5173交易平台交易的网络游戏虚拟物品主要包括游戏金币、游戏道具、游戏帐号、游戏点卡、游戏元宝等，5173交易平台提供的交易模式主要包括寄售交易、担保交易等。5173交易平台的盈利来源主要是在交易完成后，向卖方收取一定的服务费，2012-2014h1的平均佣金率分别为5.12%，4.83%和6.06%。
5.用户及交易规模
截至2014年6月，5173平台累计注册用户达到7,529万人，357万月均活跃用户，已经上线了400余家中国游戏运营商提供的逾3,000款游戏供买卖玩家进行游戏虚拟物品交易，2012年、2013年、2014年1-6月的交易总金额分别为86亿、77亿和29亿。交易规模略有下滑主要由于：
1)业务向手游页游倾斜，新业务尚处于培育期;
2)提升内部服务，考核投诉率部分影响了交易规模。
5173平台运营模式
5173运营数据
2013年国内虚拟物品交易平台份额
（二）5173业务模式
安全解决虚拟交易痛点，服务全面的客服团队形成差异化优势
1.客服优势
5173组建了一个拥有千余名全职客服代表的业务团队，通过专业化分工保障了7×24小时的客服能力，并提供担保、寄售等多种个性化专业服务，提升了交易便捷性和时效性等方面的用户体验，从而有利于客户忠诚度的培养，为标的公司业绩持续增长提供支持。
2.5173交易平台提供的主要服务包括
1)对用户身份进行实名认证;
2)作为发布平台提供交易物品买卖的信息服务;
3)对交易物品进行验证核实;
4)提供交易物品交付服务;
5)对用户交易资金安全进行监管;
6)提供7*24小时的交易全程客户服务。
3.5173平台主要有两类交易模式：
1)寄售交易;2)担保交易;另外还有一部分的游戏账号交易及游戏点卡交易。
寄售交易：5173提供买家款项托管&销售产品核实，2012年、2013年、2014年1-6月寄售交易模式的交易金额分别为33亿、24.6亿和10.7亿，分别占比38%，32%和37%。具体模式如下：
担保交易：由5173客服居中撮合交易，2012年、2013年、2014年1-6月担保交易模式的交易金额分别为22.3亿，22.4亿和7.2亿，占当期总交易金额的比例分别为26%、29%和25%。具体模式如下：
（三）发展方向：向页游&手游虚拟交易延伸+外延整合
1.公司业务向页游&手游虚拟物品交易延伸标的公司凭借已经拥有5173.com在网络游戏虚拟物品交易领域长期积累的大量客户资源、良好的市场口碑以及完善的服务体系，目前正在积极切入网页游戏及移动互联网游戏虚拟物品交易领域，把握互联网及移动互联网游戏高速发展的契机，打造集客户端、网页、移动端游戏均衡发展的国内领先的虚拟物品交易平台和数字产品交易平台。
2.利用资本红利，增强品牌效应，考虑外延整合
5173.com可以通过资本市场提高其网站的知名度，增加广大消费者对网站的信任度，并有望基于5173.com业务平台实现在互联网/移动互联网的行业并购整合，充分利用资本市场平台实现跨越式发展。
（四）忧虑的地方
收购标的5173是国内最大的网游虚拟交易平台。数据显示，至今年年中5173平台注册用户7529万，2013年平台交易额逾80亿，盈利超1.2亿元。然而，行业发展和市场环境一定程度上制约着这一优质资产今后的表现。
1.第三方平台抢占市场
目前，5173在网游虚拟交易平台的地位无法撼动，但紧随其后的淘宝、3yx、6870、中青50洲、dd373和78783等也各显其能。在业务模式相差无几情况下，低交易费用和平台捆绑、优惠措施等就成为它们攻占市场的制胜法宝。
2.用户需求日益小众化
网游交易平台营收主要源自端游市场，手游和页游市场付费多在研发商、运营商和平台渠道商间发生，加上手游和页游的人均付费数与端游相比有较大差额，考虑平台交易的成本费用，网游虚拟交易平台在这些市场被边缘化。不言而喻，当下端游市场萎靡不振，平台营收大部分靠骨灰端游玩家支撑，小众化趋势明显。
3.单纯资本支持难保业务前景
网游虚拟交易平台涉及赔付、结算和售后等安全问题，此次收购为5173注入资金支撑不假，但跨界并购通常会保留标的的自主经营权，对上市公司而言仅是手握底牌的资本运作。如此5173若重新匹配业务模式，单纯资金保障很难面对风云突变的未来。
数据显示，5173三大经营主体上海宝酷(含金华比奇)、金华利诚、酷宝上海2013年和2012年模拟合并净利润分别为12336.30万元、10988.91万元。
张化机承诺若交易年内完成，2014至2016年度逐年实现净利润合计分别不低于1.1亿元、1.32亿元、1.52亿元，如果扣除非经常性损益也只能说是低分飘过。
二、合理的估值
标的总作价15亿，对应14年p/e13.6x，考虑标的平台特性，估值相对合理。标的总作价15亿，承诺2014-17年扣非净利润分别不低于1.1亿，1.32亿，1.52亿和1.75亿，13年扣非净利润1.06亿，14-17年增速分别为4%，20%，15%和15%。当前对价对应14-15年p/e分别为13.6x和11.4x;考虑标的资产5173具备平台特性，估值相对合理。
张化机原有业务13年净利润1.26亿，假设14年保持10%-20%的增长，对应净利润1.4-1.5亿，对应20倍p/e，市值28-30亿。
标的公司承诺14年扣非净利润1.1亿，测算未扣非净利润约1.3亿，考虑平台价值，对应40-50倍p/e，市值52-65亿。因此总市值80-95亿，张化机停牌前总股本7.4亿，此次增发后总股本扩大到9.73亿，对应目标股价8.2-9.8元，相较停牌前价格6.35元存在约30%-54%的上涨空间，考虑市场情绪及标的稀缺性，预计涨幅有望超越上限。