望京，浦项中心。
徐诗迎面走来，一个雷厉风行的女性形象。
徐诗原是网易新闻app创始人，现在以不同于传统投资机构的思路在做山行资本。“会给予已投公司丰富的资源及帮助，山行成立之初就定位辅导型及陪伴型基金，我们几个合伙人及风险合伙人都是创业及产业背景出身，经历过行业厮杀走出来的，除了资金之外，经验及资源是很多创业者看重我们的地方。只要投了，我们就会不遗余力去帮助创业者走得更远、更高。”徐诗介绍。
2015年底，徐诗与赶集网、瓜子二手车创始人杨浩涌成立山行资本。据徐诗介绍，山行资本在成立之初就关注两类投资机会：结构性机会驱动的和技术驱动的投资机会，其中教育是这个投资周期里优质的赛道之一，山行资本会以产业上下游为纵向，以教育阶段为横向进行产业的投资布局。
“我们在启蒙、k12、成人教培等不同阶段进行投资，其中英语赛道是强刚需和最先完成在线化和二三线渗透的领域。”目前在山行资本所有投资中，教育项目占比近20%。
目前山行资本已披露的教育投资项目包括宝宝玩英语、火花思维、贝聊、鲸鱼小班、保利威视、核桃编程等。
近日，鲸媒体专访了山行资本创始合伙人徐诗，对其战略思维及具体打法都做了深入的剖析。
山行资本创始合伙人徐诗
关注结构性机会驱动和技术驱动的投资机会
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鲸媒体：山行资本是何时涉足教育投资？这几年对教育领域有哪些投资思考？
徐诗：我们在2015年底成立山行资本时就关注两类投资机会：结构性机会驱动和技术驱动的投资机会。
诸如教育、出行、新零售等领域都存在庞大的结构性机会，当然随着资本和创业者的涌入，竞争也越来越激烈。目前消费升级的大背景下，80后、90后家长对教育的付费意愿非常高。同时，在线教育的渗透率正在从5%至7%区间慢慢往50%转移，同时在线教育也在进行渠道下沉，这是在线教育结构性机会驱动带来的红利。从消费升级而言，这代80后、90后的家长已经成为主力军，他们对教育重要性理解更深，为教育支付的意愿更强烈。
技术驱动层面，技术促进场景化改造，也使教育信息化更加普及。如人工智能可以提升教育场景体验，个性化学习场景将会成为标配，赋能b端和c端。加之现在基础设施的提升，可以有效促进教育资源供给侧的系统性改革，将教育资源由发达区域向相对不发达区域进行渗透和转移，实现教育资源供需两端的连接，进一步促进教育公平和教育资源再分配。
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鲸媒体：围绕结构性机会驱动和技术驱动的投资机会，山行资本布局教育行业的哪些领域？
徐诗：我们在pre-school（学龄前教育）和k12方面做很多研究与思考。启蒙教育是一块新兴市场，这里面相对来说在线教育的挖掘空间比较大，线下而言，全国有几十万家机构都在布局pre-school。相比之下，k12是一个最大的赛道，竞争也很激烈。
在启蒙教育领域，我们投资了宝宝玩英语。宝宝玩英语是一个现象级产品，基于微信的社交红利而进行快速地爆发式裂变增长。宝宝玩英语创始团队对教育的理解与对用户痛点的洞察足够深，通过课程让0到6岁的孩子家长学会英文，进而带自己的孩子进行英语启蒙。在北上广深等一线城市，幼儿在幼儿园学习英语是很普遍的现象，但是在三四线城市，大部分幼儿从二三年级才开始接触英语教育。大家已经逐渐认识到，早期接触语言学习对孩子未来阅读能力和认知能力的培养极其重要。
在k12领域，英语赛道的潜在机会巨大。在线外教一对一的经济模型与一对多相比有所差异。在一对多的在线外教赛道，我们投资了鲸鱼小班和其他的公司。除英语赛道，我们也在关注数学赛道的儿童思维训练领域，以及语文赛道的分级阅读领域。儿童思维训练及儿童编程也投资了火花思维和核桃编程，未来还会不断加注这几个领域。
其实出国留学、职业教育领域的投资机会也不错，但是我们现在想先专注研究启蒙教育及k12，同时会不断关注教育领域的其他业务模块，碰到合适的项目再出手。
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鲸媒体：您认为近些年在线教育包括在线英语赛道发生哪些变化？
徐诗：目前看来在线教育从2010年移动互联网兴起开始，经历三波创业浪潮。第一波是互联网创业者涌入，比如猿辅导、作业帮的团队，他们都有优质互联网背景以工具产品切入在线教育，但那时的变现模式不是很清晰，他们这几年也在找很多优质教育人才补充团队血液，最后大家都会殊途同归做团队升级和迭代。
第二波是懂教育的创业者进入行业，哒哒英语、vipkid、掌门1对1、海风教育等创业型公司的诞生，他们卡位很准确，对教育的理解比较清晰，重服务擅变现，他们的产品也比较契合“教育+新零售”的交易场景，这一批资本浪潮里表现都比较出众。
第三波是从2017年开始，涌现出了许多具有教育从业与互联网从业经验的复合型的创业者，他们的团队合伙人结构有不少早期就比较完整。他们的出现也进一步推动第三波教育变革的浪潮，他们有些人之前打过大仗，做过几十亿美金以上的公司。现在纷纷进入教育行业，察觉新一波结构性机会，接下来竞争会变得更激烈。在未来的竞争里，也考验着团队对教育内容的理解能力、团队管理能力及技术产品的研发能力。
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鲸媒体：山行资本的投资风格是怎样？教育板块在山行资本的全产业投资中是怎样的地位？
徐诗：山行投资风格是狙击手型，我们希望在所关注领域内稳扎稳打，不去盲目追风口。山行资本的主要投资集中在两个大领域：新消费及新技术。这两方面是中国未来新经济成长最核心的两个抓手。在新消费里面，我们对出行领域、教育领域、新零售领域进行重点布局，教育是其中重要的赛道之一。
教育模块会以产业上下游为纵向，以教育阶段为横向进行全产业投资布局。如果认定英语处于强刚需赛道，我们会在启蒙、k12、成人等阶段筛出最强的创业者进行投资布局。目前在山行所有投资中，教育项目占比近20%。
在新技术里面，我们在大数据服务、企业服务和人工智能方面的投资和教育领域会有所交集。我们投资了云技术点播直播解决方案教育服务提供商——保利威视，它的客户包括了很多教育领域内的领先公司，包括邢帅教育及新东方等。我们希望打通产业上下游，同时也在关注saas教育信息化服务提供商。
教育创业起得快，但掉得也很快
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鲸媒体：您在投资教育项目时会关注哪些方面？
徐诗：主要还是看赛道：这个赛道是否足够大，是否快速发生变化，投资就是在投资巨大变化本身；其次需要看团队及他们所做事情是否相匹配；最后综合考量团队的战略能力、资本能力以及挖掘优秀人才的能力。归根到底，教育项目跟人有很大关系，投资就是在赌人。我们关注创始人的五力，即敏锐的洞察力、强悍的执行力、一流的学习力、卓越的领导力及超强的抗压力。
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鲸媒体：投资教育行业与其他行业有哪些相通与不同之处？
徐诗：投资逻辑有很多相通之处，考察的维度包括是否可以规模化，赛道是否处于高增长状态，团队能力与所做之事是否相匹配等。
差异之处在于，投资教育既需要对教育本质有所洞察，也需要狠心和决心。教育是现金流极好的行业，很多公司容易冲得很快、起得快，但掉得也很快。最后还是需要比拼各家的内功：能否真正洞察用户的痛点并且行之有效的解决痛点，即产品（内容）能力、技术研发能力及用户体验。
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鲸媒体：咱们是怎么样做教育项目尽职调查的？
徐诗：我们会到一线亲自了解该教育项目的使用场景、教育内容、客户体验，对公司进行访谈，基于公司整体判断再进行综合考量。
所投公司主要是to b及to c两类。共性是我们在足够了解行业背景，判断行业前景之后都要做系统性访谈和比较。区别在于，前者to b我们是要更加了解这个公司在这个行业中的地位及生态位置，能否与合作伙伴更好的形成协同，对于合作伙伴有意义，能促进或者让客户更加高效；对于to c的公司，我们还会抽取足够多的用户数量去进行深入访谈，挖掘用户需求，了解真实市场。我们最近正在做的两个项目，团队跑了全国多个城市，看真实的用户需求和使用场景，再去判断这个公司的核心价值是什么，未来方向是否跟我们判断的一致。真正到一线，真正去站在用户客户角度去看一家公司的价值。
最后一点，也是所有工作开展之前最为前置的一点，看创始人，是否有初心，是否有恒心，教育某种程度是一件急不得的事情，创始人的耐力和情怀也挺重要。
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鲸媒体：据称山行资本是一支陪伴创业者不断成长的辅导型基金，咱们会给创业者哪些帮助？
徐诗：我们每一年的投资都比较慎重，属于狙击手打法。我们会花很多时间在被投公司上，跟创业者一起讨论战略、定位、打法和节奏。如果是超强ceo且非常有自己的主见，他如果明确需要怎样的帮忙，我们就可以直接给他明确的帮忙。
我们也会常常分享我们的创业经验或者教训，帮他们对接市场上优秀的partner，让他们之间产生火花，把团队做强、做大。
简单说，就是找人、找钱及定方向，如果创业者在某方面需要我们，我们都会全力以赴帮助。
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鲸媒体：您觉得新零售和教育会有哪些交集？有哪些适用场景？
徐诗：教育领域会有新零售的场景。由于教育形式多元化的存在使得场景变得更加无界，无论线上还是线下，需要看获客成本，也需要看体验场景是否更契合消费者。在我们投资的教育机构里，有的是从线上切入，也有的从线下打通，目前线上与线下是相辅相成的关系，线上在服务方面会配备教辅教具，也会与第三方线下机构进行合作。教育如果百分百只在线上完成，就目前的社会发展阶段还是有一定难度的。
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鲸媒体：您怎样判断一个教育产品是好产品，以及它们提供的服务是好的？
徐诗：从两个方面判断，一方面是硬性指标，如果留存率高、复购率高、口碑推荐率高，自然就是好产品。虽然这些指标可能会受到营销动作的影响，但如果产品不好，这些硬性指标是无法实现的，还是要拿数据说话。另一方面，我们会通过调研、访谈，基于我们的标准来判断产品是否达到用户的预期，在市场上是否有自己的竞争壁垒。如果是好产品，就会表现出超预期。当用户感知这是一款有尖叫度的产品时，用户体验与感受会非常好，他会愿意推荐别人使用，这些行为也会正向反馈到刚才所说的硬性指标上。
在线教育2019年会继续加速渗透
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鲸媒体：2018年、2019年的投资趋势会有哪些变化？
徐诗：最大变化是资本涌入，加大教育行业发展速度，但是教育这件事又不能操之过急。对于k12领域，也面临很多政策性风险，考验机构应变能力。接下来教育行业会加速发展，谁能有做优质教育内容和不断投入研发的决心，谁就可以跑得足够快。
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鲸媒体：从去年到今年，最火的赛道是素质教育，在素质教育领域里体育、钢琴、编程等创业公司也纷纷获得资本的青睐，您怎么看？
徐诗：这些赛道有机会，也会有很头部的企业脱颖而出。最刚需的赛道还是英语、数学，基于在线教育结构性机会带来的红利，大赛道会更重要。我们对素质教育领域投资会关注，也有投资少儿编程项目 。
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鲸媒体：以前教育行业独角兽并不多，但去年开始独角兽越来越多，您觉得主要原因是什么？
徐诗：核心还是由于上述说的两个机会的出现：结构性机会及技术带来的新机遇，二胎的开放，教育红利的释放，政策的助推，以及家长对在线教育的接受程度等使得教育独角兽出现成为可能。另一原因是，“人变得越来越懒”和“不断追求效率和及时性”让很多消费场景成为可能，例如外卖、在线教育等。
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鲸媒体：你觉得教育行业有没有泡沫，程度如何？
徐诗：教育行业情况还好，但案子确实比以前贵很多，创始人议价能力变高，投资门槛也变高。不可否认的是，无论哪个行业，资本涌进之后必然带来泡沫，泡沫出现同时也会带来新的繁荣。
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鲸媒体：现在外界对在线外教讨论的话题都是，为什么现在小班课没有实现大爆发，您怎样看？您觉得何时可以实现大爆发？
徐诗：我觉得实现爆发需要时间周期，在线外教小班不仅需要技术匹配，也需要拥有比较强的运营管理能力，这样才可以支撑其商业模式运作。在线外教一对一跑通起来会比较快，同时成本是线性增加的。在线外教机构获取用户的成本非常高，需要时间的积累。
现在在线外教一对多项目做得比较好的，对应的月收入规模大概会有几千万，我觉得明年在线小班课有爆发的机会，爆发标志是月收入过亿，效率匹配需要过程和时间积累。
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鲸媒体：您觉得一对多更容易在小学前阶段之前实现爆发�...