9月7日,滴滴创始人兼ceo程维发布内部信,并首次披露滴滴的财务数据,2018年上半年公司整体净亏损超过40亿元。其出行业务对应gmv(交易总额)的平均take rate约为16%,绝大部分返还给了司机和乘客,公司整体对应gmv的毛利率只有1.6%。同时指出,上半年,包括司机高峰期补贴、接单和服务奖励、乘客优惠等在内的总补贴返还金额超过117亿人民币。
此前有媒体曾经报道,滴滴出行2017年gmv(交易总额)达到250-270亿美元,主营业务亏损2亿多美元,整体亏损3-4亿美元。今年3月初,滴滴曾经预计2018年其主营业务将实现盈利,净利润有希望接近10亿美元,公司整体“微赚钱”。
滴滴成立的五年时间里,通过17轮融资融入超过200亿美金的资金。通过疯狂的烧钱模式抢夺市场,一路狂奔的滴滴还是先后拿下快的和uber中国后,稳坐了“中国网约车第一把交椅”。然而时至今日,尽管滴滴在不断提高服务价格,然而想要盈利还是难上加难。尤其在今年滴滴顺风车两次出现恶性事件后,相关整改必定让其丧失了很大一部分的营收,以至于今年的盈利计划肯定难以实现。
此前,有多家媒体曾经报道,滴滴出行可能将于今年下半年启动上市,初步确定落户香港,当前估值约为600亿美元,正在积极寻找投资者,以期实现上市时800亿美元估值的目标。 业内人士认为,以高估值冲击ipo,是滴滴对资本的唯一交代。
一家半年亏损40亿人民币的公司,估值却达到了4000亿,你不得不震惊于市场的疯狂。
无独有偶。
今年6特,美团点评在港交所提交招股书,联席保荐人为高盛、摩根士丹利与美银美林,华兴资本为独家财务顾问。招股书显示,美团2017财年交易额为3570亿元,总营收为人民币339亿元(约合52亿美元),净亏损为人民币190亿元(约合29亿美元),调整后的净亏损为人民币28亿元。调整前后净利润产生巨大差异,主要由于“可转换可赎回优先股产生大额公允价值亏损”。
据彭博社报道,美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。在去年10月的40亿美元融资中,美团投后估值为300亿美元。又是一家净亏损达28亿元的公司,估值同样达到了4000亿元,并且已经打算上市。
当然,高亏损,高估值,并不是中国互联网企业才有的特点。
据uber公布二季度财报显示,uber当季亏损收8.9亿美元。成立9年来,uber已经亏掉了上百亿美元。而uber已经明确表示将于明年上市,根据cb insights的数据,uber目前估值约680亿美元,如果即将上市的蚂蚁金服不算在初创公司之列,那么uber是全球估值最高的初创公司。
此前不久,特斯拉也公布了截至3月31日的2018财年第一季度财报。报告显示,公司该季度营收为34.09亿美元,去年同期为26.96亿美元,同比增长26.4%;按美国通用会计准则计(gaap),归属股东的净亏损为7.1亿美元,去年同期为净亏损3.3亿美元;合摊薄后每股亏损为4.19美元,去年同期为每股亏损2.04美元。而特斯拉目前的市值同样高达600亿美元。
历史总是惊人的相似。
在1999年的文章中,巴菲特就解释了自己为什么不投科技股。他说,投资决策的关键不是看一个行业可以给社会带来多大的影响、可以增长多少,而是研究特定公司、资产的优势和持续性。
巴菲特举了两个行业的例子,一个是飞机,一个是汽车。这是两个好行业,却不代表它能让你赚钱。以汽车为例,美国历史上总共诞生过2000家汽车制造商,它们的产品极大地改变了生活,然而到了今天,2000家只剩下3家。飞机行业的命运也是一样的。
“硅谷经济学奠基人”布莱恩亚瑟教授曾经说过,美国四分之三的投资人都不了解科技公司发展的原理,他们用老一套的估值模型为互联网企业进行定价,自然给出了不切实际的价格。
这也就形成了一个闭环:二级市场股价上升——一级市场投入更多资金——更多人利用互联网概念创业——更多创业公司进入上市潮——进一步推动二级市场股价。这个过程中,美国的降息和减税政策,也为这个飞轮源源不断地提供动力。
在这个过程中,索罗斯的反身性被极大地验证了,大多数人都说服了自己,因为人们总是觉得互联网企业就该是指数增长的,早期的亏损都是为了等待那个拐点。
那些很害怕错过上车机会的人,就变成了泡沫的助推手,这样的人在2000年前才是主流,只有很少的人能始终保持自己的投资理念,比如巴菲特和芒格。
顶点过后,泡沫开始破裂。
美联储在2000年2月宣布加息,流动性减少,对资产质量的要求突然提高。在这个时候,市场必须进化出新的估价模型,把成长型企业特有的问题考虑进去。比如,为了达到300%的年增长,公司需要在补贴用户和投放广告上烧多少钱才合理?
美国商业周刊《barron》是第一个做这件事的机构。2000年3月,barron提出了burnrate概念,它们列了一张表,上面是顶级.com公司还需要多长时间才能烧光钱。他们惊讶地发现:207家公司,74%现金流为负,51家的现金会在接下来12个月内烧完,就连亚马逊也只能再撑十个月。
一语惊醒华尔街。股价暴跌,创业公司难以在二级市场融到钱,倒闭潮就此开始。
泡沫本身是估价模型的失灵带来的,而估价模型的失灵往往是一个新“故事”所以带来的。我们的投资逻辑实际上就是基于一种估价模型,当旧估价模型无法适应新“故事”时,大众的投资就会带来泡沫的产生。
历史总是在不断重演。