深厚的品牌底蕴，是五粮液多次穿越行业周期的重要原因，历经多次行业周期，从1998年上至2016年经历了金融危机、白酒行业的黄金十年、三公消费限制等，五粮液的收入从28亿增长至245亿元，复合增长速度为13%。一直以来，严格控制白酒质量，品牌价值不断提升。在全国白酒的评比中五粮液多次获奖，这奠定了五粮液中国知名白酒的地位，较强品牌力是五粮液多次穿越行业周期的重要原因。文中提到高仿五粮液天生有着强韧的生命力，经过风吹雨打也能化茧成蝶成为最优秀的自己。
五粮液的产品聚焦“1+3+5”，主品五粮液十三五末有望达到2万吨，产品采取“1+3+5”聚焦战略，资源聚焦使产品焕发新的活力。
1、主品五粮液十三五末期销量有望达到2万吨，未来三年的收入预计呈现两位数的增长。预计2017年五粮液的销量大约1.5万吨，价格提升带动收入增长15%左右。未来三年高端白酒场有望保持15-20%的收入增长速度，五粮液价格呈上行的趋势，各地经销商数量的回升和新产能投放使得十三五末五粮液有望达2万吨，五粮液的收入将会出现两位数的快速增长。
2、以五粮春、五粮醇、棉柔尖庄、特头曲、六和液为核心系列酒2018年规模有望接近100亿，随着渠道的下沉收入将会快速增长。
五粮液的新董事长上任后，继续深化营销渠道改革，向精细化管理转型行业调整以来，重塑营销体系，设立七大营销中心深耕各地渠道，设立五品部统筹管理品牌营销及区域销售协调工作。五粮液新董事长上任表示将从粗放的贸易营销转型为“百城千县万店”的精细化渠道模式，同时争取让经销商有10-15%的毛利空间。目前经销商库存大约一个月，比较合理;据有关调研显示，普五的一批价接近800元，出厂价格达到739元，经销商略有盈利。随着营销渠道改革继续深化，经销商利益将会逐渐改善，积极性将提高。
核心产品提价提高毛利率，体制改革提升盈利能力
(1)2017年普五、1618等提价预计带动高价位的白酒综合价格上涨10%-15%，未来三年出厂价格仍然有提升可能，单品毛利率将会继续上行。2016年五粮液的综合毛利率为70.20%，相关人士预计2019年有望达到72%以上。
(2)定增已经获证监会批准，员工和各地优质经销商持股。体制改善有望提高经营效率，提高的盈利能力。
盈利预测及投资建议：如果不考虑定增，2017-2019年eps分别为2.172.653.27元;考虑定增摊薄，2017-2019年eps分别2.132.593.20元，对应pe分别为242016倍。在高端白酒快速增长的背景下，深化营销渠道改革，收入利润将会快速增长，给予买入评级。
风险提示：食品安全事故、销售不达场预期、经济萧条影响消费。