不管有没有疫情影响，无论宏观经济如何，对于相当一部分消费者来说，化妆品绝对是刚需产品。股票配资网
根据市场研究机构euromonitor披露的数据，2018年中国化妆品市场规模达到41023亿元，同比增长123%，是全球增长最快的国家，预计2023年中国化妆品市场规模可接近5500亿元。
近几年a股上演了一场家化企业上市潮，珀莱雅(603605sh)、丸美股份上市追赶家化，名臣健康、拉芳家化、御家汇(300740sz)轮流敲钟活法各异……在不断升温的市场热潮之中，毛戈平仍在苦苦排队，如今嘉亨家化也正式加入。
4月30日，嘉亨家化股份有限(简称“嘉亨家化”)披露ipo招股书，拟登陆深交所创业板募资438亿元，主要用于生产线扩建。
化妆品行业之中，研发、生产、销售诸多环节环环相扣，品牌商、生产商、销售商各行其道。相对而言，给化妆品企业做包装容器的企业，算是其中的底层了。
a股此前有一家专门为化妆品、日用品、保健品及食品提供塑料包装解决方案的通产丽星，但该主营业务增长困难且盈利能力差，毛利率长期在20%一线波动。为了维持业绩增长，已于2019年通过并购重组置入以孵化器为主的科技创新服务业务。
嘉亨家化对外宣称是日化代工厂，从经营指标来看，代工业务已经逐渐取代包装业务，成为的增长主力。
2019年，包装业务的营业收入增长率接近为零，代工业务营业收入增长了2520%，特别是其中的化妆品代工板块，营业收入增长超过40%。
但是，的起家业务，以及营收和利润的主要来源，仍然是日化包装业务。
2005年的前身泉州华硕创立时，主要业务就是生产日化包装产品，通过在行多年内摸爬滚打，2011年以oem模式为起点，切入日化产品代工业务。
2019年，塑料包装容器业务营业收入445亿元，占营业收入的5827%，化妆品及家庭护理产品营业收入合计319亿元，贡献了营收的4173%。
目前，前三大客户强生、壳牌和家化，与的业务还是以塑料包装为主。
报告期内，包装业务的毛利率分别为2548%、2868%、3209%，代工业务的毛利率仅为20%出头，且呈现下降趋势。
嘉亨家化从化妆品包装供应商，到oemodm代工商，甚至还有研发能力，将来说不定就要转型做品牌商，可谓是行业逆袭者。
不过，至少就现阶段而言，两大业务陷入两难境地：核心业务赚钱，但陷入增长瓶颈，新业务增长迅速，但盈利能力差。
两难尴尬之下，业绩增速大幅下滑。2019年，营业收入786亿元，同比增长942%，归母净利润646440万元，同比增长5057%，而2018年营收、净利增长率分别为3472%和12990%。
而且，近几年盈利能力的提升，除了得益于包装业务毛利率的增长，更多的还是控制各项费用所致。2017年-2019年，期间费用率分别为2060%、1773%和1859%。
除此之外，还存在较为严重的大客户依赖。报告期内，前五大客户收入占营业收入的比率分别为8338%、7744%及7097%。斑马消费进一步梳理发现，报告期内，强生、壳牌、家化(600315sh)这三大客户的收入占营业收入的比率分别为7390%、6159%、6067%。
业务主要依赖大客户，推高了的应收账款规模。2017年底-2019年底，应收账款分别为170亿元、240亿元、181亿元，占流动资产的比例分别为5567%、5746%、4197%。
2019年，首次计提信用减值损失12716万元，这是就应收账款、其他应收款按照既定会计政策计提的坏账准备。
大客户依赖的风险之外，与壳牌还有着一层特殊的关系：壳牌不仅位列第二大客户，还长期是的第一大供应商。2019年，向壳牌销售金额160亿元，占营业收入的2038%，向该的关联中海壳牌采购638688万元，占采购总金额的4%。