最高领导人突然被豁免了。一个市值1000亿的好医生的故事还能继续吗？
"王涛造就了一个安全而优秀的医生."
分析师:0号
制作人:炼金术研究所
5月15日晚，平安豪博士()宣布:“由于王涛先生个人原因，董事会决定解除其董事长、执行董事、首席执行官职务。”同日，董事会任命方先生为执行董事、临时董事会主席兼首席执行官。
2013年加入平安的王涛打造了平安的好医生，市值从0到1200亿元不等。一个平安的好医生花了五年时间。仅就市场价值而言，该公司已成为中国互联网医疗的领导者。收入是50亿，注册用户是3.15亿。支持安全医生的是市场对该行业持乐观态度。
然而，股价在短时间内飙升往往离不开“泡沫”的阴影。网络医疗会是“互联网估值狂潮”的最后一章吗？让我们通过分析找出答案。
业绩增长率高的原因从行业角度来看，自公司发展以来，网上医疗连锁已基本完善，网上注册和网上咨询也相对成熟。随着大型医疗机构的进入，处方联网、在线支付和药品配送将很快形成。除了主链，网上医疗衍生链还发展了医疗咨询、医疗保险、网上体检预约等。
回顾平安好医生，它有四个业务板块:在线医疗、消费医疗、健康商城和健康管理与互动。简而言之，它的核心支持有两项业务:在线咨询和在线药房。
在这里，我把平安的网上医疗和消费者医疗分为“网上咨询”型。为什么和平区分了两者？原因是在线医疗服务主要面向最终用户，其策略是提供24小时在线咨询、转诊、登记和远程随访；消费者医疗保健主要作用于b面。策略是利用公司的渠道，配合主要的体检、医疗美容、口腔、基因检测等。，这样文件就变成了在线存储的数据，并被排到了存储中。然而，本质上，安全和优秀的医生仍然提供“咨询”服务。
这两项业务的综合业绩从2015年的2.74亿元增长到2019年的19.7亿元，其中消费医疗保健贡献高达11.1亿元。消费医疗复合增长率达到63.59%，网络医疗复合增长率达到63.96%。
高增长率的主要原因之一是政策的支持。如果从2015年医生出生的时间开始，我们可以梳理出以下典型的网络医疗政策:
资料来源:国家卫生和健康委员会，炼金术研究所
从这张表中，我们还可以发现，肺炎在covid-19的流行带来了更大的支持，这也反映在一个好医生最近的股价。
高增长率的第二个原因是咨询的压力。优质医疗机构集中在省会城市和发达地区。前三家医院只占中国医院的7.63%，却接收了超过50%的病人。患者和医院都迫切需要网络医疗。
资料来源:国家统计局，炼金术研究所
医疗评论+网上药房在解释增长后，我们将看看平安良医的业务结构。2015年，在线门诊服务占公司收入的98%以上。2019年，网上药房业务排在后面，占总收入的57.29%。这是平安医生早期积累的规模效应，因为随着行业内网上咨询业务的成熟，连锁开始向后退，当前行业的焦点已经转移到网上药店，平安医生实际上正在享受行业红利。
然而，有趣的是，消费者医疗保健和在线医疗保健的毛利率分别为35.99%和44.16%，远远超过了在线药店8.09%的毛利率。即使考虑到收入规模，占总收入一半以上的网上药店贡献的毛利也只有20%，而消费者医疗和网上医疗贡献的毛利分别为32%和34%。
换句话说，随着产业链中业务的向后移动，虽然平安好医生各项业务的增长率相当可观，但毛利率却在隐性倒退。即使一个好医生是安全的，他的收入也会不断增加，损失也会不断减少。
如果我们抛开网络医疗在优化资源利用效率方面的特点，而其商业逻辑无非是增加用户数量、转化率和客户单价，那么从理论上讲，随着市场上越来越多的人接受网络医疗的概念，公司的市场价值自然会飙升。
但这种思维逻辑的最大问题是，网络医疗将是什么样的产品？
我们看到的现状是，偏远地区的病人可以得到更高水平的专家咨询；病人不再需要排队数小时来登记；每次病人被转到医院，他都应该停止花钱再做一次检查，并再次经历繁琐的程序。在这些方面，它就像一个“医院助理”和一个简化流程的工具。
工具产品的客户单价存在瓶颈。也就是说，一个安全的好医生的利润上限远远低于市场预期。随着我分析的深入，数据的欺骗往往被市场放大。消费者医疗保健、在线医疗保健和健康购物中心目前贡献最大的收入，其中消费者医疗保健和健康购物中心的规模最大。
因此，一个好医生可以被理解为“医学评论+网上药店像阿里健康或京东健康”，这实际上是一个好故事。这两点单独支撑100亿人民币的市场价值不成问题。然而，平安显然对此并不满意。在财务报告中，公司的核心战略被定义为在线医疗，即摆脱“商店+商场”的概念，增加更多价值。
许多分析提到“人工智能+医疗”降低了误诊率的结论，但我对此表示怀疑。因为即使我使用了网络医疗平台并被误诊，我也不认为会有问卷来收集我的“数据”。
因此，用每年全社会有多少人在医疗保健上花费以及他们购买了多少药品的“大数据”来衡量估值是否有偏见？我不否认网络医疗给医疗带来了效率的提高和优化，但我不同意对公司可能带来的社会价值给予过高的期望和评价。
文章来源：www.atolchina.com