股市的风险正在累计，通胀正在上升。是继续在风险中行走还是寻找风险保护是一个理性的投资者不得不思考的问题
周三公布的美国1月份消费物价指数达到了4年来最大的上升幅度。按年度同比，物价指数上升达2.5%，这是5年来最高的通胀率。对于一个刚从通缩担忧中走出的经济体来说，通胀的上升无疑是对经济的福音，美国三大股指受此鼓舞连创新高，尤其是金融股在美联储加息的预期进一步强化后更是节节攀升。
通胀对于经济造成的负面作用当前显然还没有形成，然而，通胀对实际利率的侵蚀已经慢慢显现。在一个 中央银行 担忧经济增长刚刚启动任何快速的加息步伐都可能对增长构成不利的环境下，通胀的速度将会高于利率上升的速度。因此，实际利率将处于下行，这对于银行业显然不是好事。
事实上，周三的cpi数据造成了美国10年期实际收益率跌入负值（在此，我们把实际收益率定义为10年期美国国债收益率与cpi通胀率的差值），这也是2011年5月份以来的第一跌入负值，而之前的一次跌入负值的时间是2007年11月份。无论是2011年5月还是2007年11月，均表明，这个时点持有股票并不是件好事。
在上图美国10年期实际收益率、cpi通胀率以及标普500指数走势的对比中，我们描述了这一现象。垂直虚线代表了前两次实际收益率跌入负值的时间，之后标普500指数（图中绿色虚线）都经历了不同程度的下跌，尽管下跌并未扭转股市的长期走势。
从一个更长远的角度看，实际收益率与经济的宏观形势之间存在着一种微妙的关系。通常而言，低利率以及通胀再起能够促进经济复苏并提升就业。然而，随着实际利率的下跌，就业增长的边际效应也会相应下降。
下图中，我们展示了实际收益率与非农就业数据年度同比的对比图。我们可以清晰地看到，除了经济衰退期（图中灰色部分）出现之外，两者的走势基本一致。当前实际收益率的下跌对于就业增长的提速来说并不是一件好事。
在当前通胀兴起，央行货币政策还处于犹豫之际，实际收益率可能会进一步下跌，市场也最终会反应出对通胀的恐惧。因此，对于大多数看好股市的投资者来说，在资产组合中放置一些贵金属资产不失为良好的投资者策略，这主要因为实际收益率与贵金属价格的走势之间存在着一种紧密的联系。在实际收益率下跌，甚至于负值的情况下，贵金属的价格将受益，原因在于贵金属资产是一种零收益的资产，在实际收益率下跌时受到投资青睐的概率极大。
下图中，我们把实际收益率曲线按水平轴180度翻转形成一条纵轴从上到下数值上升的实际收益率曲线，叠加黄金价格走势后，我们不难发现，两者的走势极为吻合，这也验证了我们的上述观点：实际收益率下跌，贵金属价格上扬。
在贵金属家族中，白银也是一个非常重要的成员。投资者往往会在投资黄金还是白银之间举棋不定。下图中，我们做出了白银与黄金的价值走势图，同时也描绘出白银与黄金价格比的走势。非常显然，当前白银与黄金价格比的走势正向上突破自去年7月份以来的阻力线。我们一直的观点认为，白银未来的表现要远胜于黄金。
此外，我们把白银与黄金价格比看作市场风险的承受指标。通常情况下，投资者会倾向于选择黄金作为避险工具，但是当投资者的风险偏好加大时白银往往作为首选，因此白银的价格也会比黄金上升得更快。
这种风险承受能力的增加是随着通胀率的上升而加大。下图中，白银与黄金价格比与美联储利率决策关注的核心个人消费支出物价的走势相吻合，而当前的通胀趋势无疑有利于白银与黄金价格比走势的继续上扬。
最后，贵金属价格与其定价货币美元的走势呈现出极大的负相关性，也就是美元涨，贵金属价格跌的原因，反之亦然。
当前，特朗普政府把更多的关注点聚焦于美元走势对贸易带来的后果。因此，我们选择美元兑主要贸易对手货币的指数作为美元强弱的标志。我们发现，美元贸易加权指数与实际收益率之间也存在极大的相似性，而当前实际收益率下跌的过程无疑会对美元指数带来压力，这也进一步说明了贵金属投资所具有的潜力。
从上述分析中我们可以看出，实际收益率对于整体经济、股市以及贵金属的影响巨大。专业的投资者往往借助于对实际收益率的严谨分析对市场做出判断，我们也将此方法呈献给广大的投资者。
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